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物流行业研究报告:天风证券-物流行业:业务量增速25.7%,单价环比稳中微升-180913

行业名称: 物流行业 股票代码: 分享时间:2018-09-13 15:11:34
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜明,黄盈
研报出处: 天风证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 982 KB 分享者: le****i 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件
        8  月快递行业数据经营披露完成:行业方面,8  月全行业实现业务量41.0  亿件,同比增长25.7%;业务收入完成488.6  亿元,同比增长20.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单价11.9元/票,环比上升0.1  元/票,同比下滑0.5  元/票。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        增速:行业增速与CR8  稳中微跌
        8  月行业实现包裹量41.0  亿件,日均业务量1.32  亿件,业务量整体增长25.7%,增速上相比7  月有所回落,下降1.7  个百分点。按照产品类型,呈现出国际(增长31.1%  年化)大于异地(增长26.4%  年化)大于同城(增长23.0%  年化)的特征,其中国际业务较上月增速大幅走低12.6  个百分点。
        单价:同比跌环比涨,区域分化
        2018  年8  月,行业综合单价达到11.9  元/票,同比去年负0.5  元/票,环比上月增长0.1  元/票。剔除其他收入之后,8  月单价为9.11  元/票,同比减少幅度0.42  元/票。分拆国际、同城与异地几个子项目,我们发现:
        同比国际件单价下降剧烈,同城与异地均降:异地件单价8.25  元/票(同比减少0.16  元/票,环比增长0.12  元/票),同时国际及港澳台件单价53.34  元/票,同比大降超过12  元/票,为单价的同比下跌加重砝码;而今年单价始终较为稳定的同城件经历了连续两个月的下跌,价格由6  月的8.40  元/票跌至7.77元/票,跌幅较大达到下跌0.43  元/票;
        区域体现出较大不同:我们选取快递发货量最大的前10  大城市,分别为广州、上海、金华(义乌)、深圳、杭州、北京、东莞、苏州、成都与泉州,其中各自对商务件与电商件均有所代表,我们根据邮政局披露的数字,计算其年初至今的累计单价水平,并与去年同期数字进行比较,发现:
        1)  以电商件为主的金华(义乌)区域单价下滑明显,8  月当月单票价格下滑幅度达到1.68  元/票,我们认为这样的价格表现主要来自于当地的竞争格局,而金华地区的单价水平环比7  月已经有所修复;
        2)  除了金华之外,下降趋势较大的城市为深圳,8  月当月的单价下跌0.41元/票;
        3)  北上广杭单价坚挺,商务件市场的价格支撑较强。
        区域增速格局
        8  月收入增速方面,西部增速大幅上升,整体呈现出西部(增长38%  年化)大于中部(增长24%  年化)大于东部(增长19%  年化)的格局。西部收入占比已经从去年同期的8.2%提升至本月的8.7%,放在中国快递市场的巨量体量下,改善已经是较为明显,中部收入占比也提升0.3  个百分比  至11.1%。但考虑人口密度和商流流向集中在东部沿海发达地区的大背景不改,长期来看东部地区依旧会是快递业务的支撑区域。我们将中西部地区为代表的下沉需求视作行业中的重要增量,这一部分对于快递上市企业的边际增长至关重要。
        投资建议
        投资上,主逻辑在于行业格局尚未确定增长集中度提升的预期下,增速成为公司估值的主导,短期的投资常常受到增速及其相关预期的干扰。产业竞争方面,龙头顺丰控股在商务件地位稳固,海外中通在网络建设、成本控制等精细化经营方面已体现出优势,A  股通达系公司中韵达股份领跑同业,但申通圆通在回去数月中增速有所修复,短期建议关注估值较低的申通快递与圆通速递在下半年可能的好转,以及顺丰的投资机会。
        风险提示:行业增速低于预期;行业竞争格局恶化。

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