事件：
        统计局公布经济数据显示，中国  8  月规模以上工业增加值同比  6.1%，预期  6%，前值  6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国1-8  月城镇固定资产投资同比  5.3%，  预期  5.5%，前值  5.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中国  8  月社会消费品零售总额同比  9%，预期  8.8%，前值  8.8%。中国  8  月城镇调查失业率为  5%。
        点评：
        工业增加值同比涨6.1%，超出市场预期
        8月份规模以上工业增加值同比增长6.1%，超过预期和前值。从环比来看。8月规模以上工业增加值比上月增长0.52%。1-8月规模以上工业增加值累计同比增长6.5%，增速比1-7月回落0.1个百分点，连续三月回落。分三大门类看，除制造业增速小幅回落外，采掘业和电力、热力、燃气及水生产和供应业增速都有加快。
        分行业看，8月41个大类行业中同比增长的行业数比7月多1个达到36个。其中，电子设备制造业、电子热力生产和供应业增速均达到或超过10%，增速较多；有色金属加工业、专用设备制造业、医药制造业也超过了平均增速。
        分产品看，8月份596种产品中有336种产品同比增长，比上月减少9种。其中主要的商品中，钢材产量同比增速回落1.6个百分点至6.4%，十种有色金属回落2.8个百分点至5.7%，原油加工量回落6个百分点至5.6%，乙烯产量同比回落8个百分点至-0.5%，汽车产量下降3.9个百分点至-4.4%；但水泥产量同比增速回升3.4个百分点至5%，发电量同比回升1.6个百分点至7.3%。
        8月份规模以上工业增加值同比增速超过市场预期，中高端行业继续大幅增长，但主要的工业产品产量增速多数有小幅回落，价格上涨或成工业增加值超预期的重要原因。1-8月份，高技术制造业、装备制造业和战略性新兴产业增长均达到或超过了8.8%。主要产品中钢材、有色金属、原油加工、乙烯、汽车等产量均有回落；8月PPI同比增长4.1%，CPI同比2.3%，双双超过市场预期，产量有所回落的背景下，价格持续上涨或成工业增加值超预期的重要原因。
        基建投资低迷继续拖累投资增长
        1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）415158亿元，同比增长5.3%，增速比1-7月份回落0.2个百分点。从环比速度看，8月份固定资产投资（不含农户）增长0.44%。其中，民间固定资产投资259954亿元，同比增长8.7%；制造业投资增长7.5%，增速提高0.2个百分点；基础设施投资同比增长4.2%，增速比1-7月份回落1.5个百分点。
        1-8月份，全国房地产开发投资76519亿元，同比增长10.1%，增速比1-7月份回落0.1个百分点。其中，住宅投资54114亿元，增长14.1%，增速回落0.1个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为70.7%。1-8月房屋新开工面积同比增长15.9%，增速提高1.5个百分点。土地购置面积同比增长15.6%，增速比1-7月份提高4.3个百分点；土地成交价款同比增长23.7%，增速提高1.8个百分点。
        基础设施投资增速继续下滑，仍是投资回落的主要拖累。首先，今年的政府工作报告将赤字率安排为2.6%，比去年降低了0.4个百分点，这在一定程度上限制了积极的财政政策发挥的余地。其次，今年上半年政府发债速度较慢，限制了财政资金来源；最后PPP项目的规范也影响了基础设施投资。但进入8月以来，地方债发行速度较上半年有了明显提升，仅9月份就将近有1万亿元的地方政府债券集中完成，另外专项债券也需要在10月底前完成发行。国常会和年中政治局经济会议均要求积极的财政政策更积极，随着地方政府发债速度的加快以及PPP项目日渐规范，后期支撑基建投资增速有望企稳。
        房地产投资同比增速虽小幅回落，但处于较高位置。从新开工面积、土地购置面积等先行指标来看，房地产投资短期内仍有望保持较快增长。值得注意的是，商品房待售面积已经降到2014年6月的库存水平，部分地区如呼和浩特市，于8月24日宣布将全面停止房地产去库存调控措施。中国人民银行武汉分行行长王玉玲也建议适当压缩棚改计划任务，取消棚改与“去库存”相挂钩政策。这表明房地产去库存政策进入尾声阶段，房地产投资短期仍有补库存动力，但中长期仍有回落压力。
        制造业投资增速小幅回升，同时民间投资小幅回落，两者均保持了较为稳健的增长速度。今年以来，企业盈利水平保持了较高的增长态势。1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额39038亿元，同比增长17.1%；主营业务收入利润率为6.46%，比上年同期提高0.4个百分点。同时，减税政策亦不断实施，8月全国一般公共财政收入同比增长4%，比去年同期低3.8个百分点。
        消费同比增速回升，石油类产品消费较多
        8月份，社会消费品零售总额31542亿元，同比名义增长9.0%，较上月回升0.2个百分点。其中，限额以上单位消费品零售额11832亿元，增长6.0%。1-8月份社会消费品零售总额242294亿元，同比增长9.3%。其中，限额以上单位消费品零售额92368亿元，增长7.1%。
        按消费类型分，8月份，餐饮收入3516亿元，同比增长9.7%；商品零售28026亿元，增长8.9%。1-8月份，餐饮收入26316亿元，同比增长9.8%；商品零售215977亿元，增长9.2%。
        按行业分，整体增速仍受汽车增速下降影响，8月汽车消费额3239亿元，同比下降3.2%，降幅比上月扩大1.2个百分点；但石油及制品消费增速达到19.6%，增速比上月扩大1.2个百分点。其他粮油、食品类（10.1%）、金银珠宝类（14.1%）、日用品类（15.8%）、家具类（9.5%）等行业消费增速也较靠前。
        消费同比增速超出市场预期和前值，同时消费升级的态势仍表现良好。1-8月全国网上零售额55195亿元，同比增长28.2%，大幅超过了消费平均增速；化妆品、家具商品零售额也均超过了10%。8月27日全国人大常委会审议关于修改个税法的决定草案，将个税减免额提高到5000元，并拟自2018年10月1日起，先将工资、薪金所得按新标准执行，其他拟自2019年1月1日起施行。近年来，随着居民收入的不断提升，原有的个税征收标准已经不能适应需求，同时房地产价格却不断上升，这就造成今年以来消费增速的回落。此次个税降低伴随着严厉的房地产市场调控，减税资金有望投向消费领域，扩大消费增速。
        经济稳中向好，警惕贸易风险
        整体来看，8月经济保持稳中向好的态势，经济结构继续优化。在供给侧改革不断推进的背景下，工业增加值同比仍超出市场预期，其中高新技术、先进制造等领域增速明显高于平均增速，经济增长的质量不断提高。
        从需求侧看，首先，消费增速回升超预期水平，带动经济增长的能力有所加强。其次，虽然投资整体不及市场预期，但投资的质量提升。企业盈利水平较好，使得制造业投资、民间投资保持较快增长速度；房地产低库存状况短期也带来了部分企业补库存，房地产投资增速继续超过了10%；基础设施投资继续回落，但随着地方政府发债加快以及PPP项目的规范程度提高，后期也有企稳可能。最后，从出口的数据来看，世界经济增长势头减弱，导致了以美元计价的出口商品不及预期。但出口的质量在提高，机电产品出口同比增长8.18%，增速高于平均增速0.28个百分点。高新技术产品出口同比增长9.21%，占当期我国对外出口总额的28.61%，比重比上月提高0.76个百分点。
        我们认为整体经济仍将保持平稳增长。首先，后期随着基建投资的企稳回升，投资有望提高对经济的贡献率；其次，个税降低配合严厉的房地产市场调控政策也有利于居民消费的释放；再次，资管新规细则落地使得表外融资收缩压力减小，同时实施稳健的货币政策，企业融资难的问题将能得到边际改善。当前经济的风险来自贸易方面，8月中国对美商品出口有所扩大，美国经济增长和可能的抢关出口行为是导致数据超预期的原因，这表明如果美国在9月底对2000亿美元商品征收关税，这对美出口数据产生较大压力。另外，欧洲和新兴经济体经济增长均有一定程度回落，也导致了后期出口压力渐升。