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研究报告:天风证券-海内外联动专题:美国加息,中国怎么办?-180920

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-09-21 09:43:05
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙彬彬,周泽平
研报出处: 天风证券 研报页数: 14 页 推荐评级:
研报大小: 1,856 KB 分享者: viv****xd 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        短期而言,9月的加息中国大概率并不跟随,另外市场预期的"加息"配比"降准"并不利于央行政策逻辑的实现,因而也不会配比落地。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        中长期,如果联储持续加息,在人民币无中长期贬值压力的情况下,利差本身不重要,其持续收敛也并不意味着不在舒服的区间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但若人民币汇率重新进入贬值渠道,则至少有以下几点:  
        (1)单纯5-10BP的技术性跟随,无法避免利差大幅走低乃至倒挂,也就无法缓解贬值压力,这种情况下,央行如果为了平衡压力进行跟随,所需要做的是货币政策的大幅转向;  
        (2)央行在优选货币政策独立的背景下,主要通过汇率的行政调控或资本项目的强制管控来平衡外围压力的,这种背景下利差并不对国内货币政策造成硬约束,负利差状态也在历史同样情况下出现过;  
        (3)如果贸易战重新进入谈判状态,参照德日经验,持续的中美利差收敛,乃至大幅为负也符合逻辑。  
        总体上而言,我们并不认为联储的持续加息会改变货币政策独立走势,货币政策的松紧取向仍要基于国内基本面,目前而言,尚不存在转向基础。
        风险提示:美联储加息节奏加快;国内基本面企稳。

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