宏观策略  
        宏观：美债期限利差倒挂意味着衰退吗？  
        从历史上看，二战以来美债十年期与两年期利差共计出现了  10  次倒挂情况，其中  9  次美国经济在倒挂后  6-18  个月内出现了衰退，而近期看，美债期限利差已经压缩至  25BP  左右，再考虑到美联储加息过程仍在推进，美方距离期限利差倒挂已经不远，这也成为市场对美国经济中长期前景悲观的一个重要理由。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但是，我们认为，美国此次潜在利差倒挂发生在全球货币政策分化的大背景下，以欧洲和日本为代表的发达国家目前整体复苏乏力，直接压制了美债长端收益水平，同时美国国内复苏强劲直接推高了短端从而导致倒挂情况出现，并不意味着衰退的到来。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        策略：反弹开启，关注消费、金融和成长  
        2000  亿美元商品关税落地、深改委和国务院会议强调落实改革和降费减税等政策措施将继续提升市场风险偏好；9  月央行已通过逆回购和  MLF  等净投放超6000  亿流动性，提前缓解双节期间可能的流动性偏紧预期，目前利率水平整体维持低位，流动性维持平稳偏宽松。短期  A  股市场情绪改善，在估值低位和基本面仍有支撑的背景下，中期反弹可能开启；关注  5G、云计算、芯片等方向的优质成长股和保险、食品、医药、有色、油服等板块的低估值蓝筹股。
        海外研究  
        海外：美债长短端利差进一步缩窄  
        美国宣布将从  9  月  24  日起对中国  2000  亿美元进口商品加征  10%关税，若中国对农产品等行业实施报复，美则会对  2670  亿美元进口商品额外征税。十年期美债的实际收益率升至  0.92%，五年期美债的实际收益率触及  0.93%，实际收益率曲线已出现倒挂。由于美国经济基本面依然较为强劲，叠加税改效应释放和政府支出刺激措施，目前短期中性利率已高于长期利率，9  月份美联储议息决议加息  25  个基点或为大概率事件。自  4  月以来，利率上行和贸易摩擦引发的避险情绪推升美元持续走强，债券收益率曲线呈平坦化趋势，目前十年期美债收益率与两年期美债收益率利差已降至  27  个基点，为  2007  年以来最低。美联储加息时点与市场预期差异或增加市场对经济减速的担忧，作为判断经济走势的前瞻信号，收益率曲线扁平化甚至倒挂或暗示经济下行风险。
        行业动态  
        国防军工：中方回应美制裁我军方机构及负责人  
        军工板块自  8  月  7  日至  9  月  21  日累计上涨  9.40%，本轮上涨主要是由于军工板块中报业绩改善明显以及军工板块当前市盈率处于历史低位，在市场短期主题焦点不明确的情况下作为具备估值优势的板块受到资金关注，军工板块取得较好相对收益。中报业绩的改善、全军武器装备采购信息网采购公告次数创新高，侧面印证军工板块行业基本面的改善，结合当前军工板块估值处于历史低位及军民融合的深入发展，我们看好军工板块的中长期投资机会。短期内建议关注融委会召开预期、军品定价机制改革方案出台预期等信息对军工板块利好。建议关注业绩较好、估值合理的主机厂如中直股份、中航沈飞、内蒙一机、中航机电、中航电子、中航光电、航天发展等。
        建筑建材：8  月华东需求表现最强  华北地区底部回升  
        统计局数据显示，1-8  月全国水泥产量同比增长  0.5%，年内产量增速首次由负转正。水泥不可储存，产量即代表即期需求。分地区看，浙江、福建、四川等地需求依然最为旺盛，产量增速维持高增长；华北地区逐渐摆脱上半年疲态，8  月单月产量增速止跌回升。原料方面，上周秦皇岛调出量受限导致港口动力煤价格一度快速拉涨。不过，自  21  日起，秦皇岛港宣布取消煤炭调出限制，港口动力煤价格近期有望从高位回落。我们认为，基建稳增长背景下，资金越充裕的地区财政政策启动速度越快。下半年基建投资有望触底回升，关注华东、华南和西南等区域性水泥个股。
        汽车：汽车智能化发展加速，BAT  三强竞争格局初现  
        本周，多项汽车智能化利好消息传出：政策层面，工信部表示将加强部省合作，支持北京、上海、重庆、浙江等地建设智能网联汽车及相关行业发展的测试示范区；北京宣布将在顺义打造智能网联汽车生态产业示范区，上海宣布将开展第二阶段智能网联汽车开放测试道路。企业层面，阿里获得杭州首张自动驾驶牌照，并发布了  AliOS  2.0  系统，宣布将发展车路协同技术，打造全新智能高速公路。对此，我们认为：1、政策与技术推动汽车智能化发展。目前，北京共开放了  44  条自动驾驶测试道路，长达  123  公里，路测里程已超过  4.5  万公里，上海也已累计开放测试道路  37.2  公里，“车路协同”和“单车智能”两个智能化方向的研发测试正快速展开，在汽车电动化已成定局的同时，汽车智能化的前景同样值得期待。2、主流车企正携手互联网企业加速布局智能驾驶领域，龙头竞争愈演愈烈。目前，BAT  三大互联网巨头都已获得自动驾驶测试牌照，其中百度路测车辆最多达  25  辆，其余企业均为  1-2  辆。根据近期各大车企披露的合作规划，尽管行业距离量产智能汽车还比较遥远，但已经初步形成了“百度系”（长安、江淮、比亚迪、一汽、奇瑞等）、“腾讯系”（广汽、长安、吉利等）、“阿里系”（上汽、神龙汽车、福特等）的竞争格局。未来随着汽车智能化的推进，率先布局的龙头企业有望具备牌照和技术的先发优势。
        医药：完善基本药物制度，板块有望延续反弹  
        板块表现在所有川财行业指数中位列第  9  位，分子板块看，医药生物行业三级子行业普涨，医疗服务板块本周涨幅相对最大，医药商业板块涨幅最小。我们后市仍旧看好三方面企业，1、全国  11  市药品带量采购时间表推出，部分品种特色原料药有望加速进口替代，高壁垒特色原料药企业将优先受益；2、未来公立医院盈利能力及医生待遇或出现下降，利好医疗服务领域优质公司人员引进和技术迭代；3、医药分销中部分增速较快、经营性现金流出现明显改善，估值合理的细分龙头企业，相关标的：上海医药（601607）、乐普医疗（300003）、九州通（600998）、国药股份（600511）、华海药业（600521）、国际医学（000516）。
        商贸零售：政策护航，推荐布局超市及化妆品  
        受益于政策对消费行业的护航，消费行业预期将在短期内逐渐改善，长期有望形成基本面支撑，推荐两条主线：超市及化妆品。1、8  月社零总额同比增速9.0%，环比上升  0.2  个百分点，限额以上零售额增速  5.9%。近期蔬菜价格持续上涨，叠加贸易战等推升进口农产品价格，CPI  有望保持温和向上，带动超市行业同店增速向好；同时叠加新零售背景下行业中少数的优质公司正在不断转型、探索，未来有望出现融合线上线下能力的新业态、新模式，出现打破传统格局的快速成长的投资机会，近期回调充分，建议逐步布局新零售中偏必须消费的超市行业；2、受益于渠道变革，三四线城市使用化妆品人数快速提升，化妆品行业消费尤其是电商渠道快速提升，中国品牌得益于本土资源以及先发优势已在三四线城市、线上渠道成功布局且已有较大体量，参考成熟国家的化妆品企业的成长史，整体来看，我们认为中国化妆品企业仍有崛起机会，其中面膜品类与电商渠道最为契合，中国品牌有望依托新渠道、新用户以及数据经验的积累，在化妆品行业中崛起，尤其值得关注面膜品类。以御家汇为例，御家汇借助资本已从线上渠道逐渐渗透进入线下渠道。相关标的：永辉超市、家家悦、御家汇、珀莱雅、上海家化、拉芳家化。
        休闲服务：国庆假期临近，关注景区、出境游和酒店板块  
        本周休闲服务板块涨幅较大，主要因为国务院进一步激发居民消费潜力对整个消费板块的推动，以及中秋、国庆临近市场对于休闲服务的关注。子板块中，酒店、旅游综合和景区板块分别上涨  7.60%、7.46%和  3.13%。根据多家  OTA平台的数据看，今年国庆旅游仍保持着较高热度，国内游方面，三亚、厦门、北京、成都、西安等均为热门城市。出境游方面，日韩和东南亚各国仍是中国游客出游的热门目的地，且出境游预计消费同比增长约  20%。我们认为，在未来中秋叠加十一假期的驱动下，景区、出境游和酒店板块公司将迎来客流高峰，具有一定的投资机会。相关标的：宋城演艺（300144）、众信旅游（002707）、锦江股份（600754）。同时建议关注近期有所回调但行业景气度稳定向好的免税板块。相关标的：中国国旅（601888）。
        石油石化：深水平台需求向好利好海油子公司  
        本周  EIA  原油库存下降  205  万桶，美国石油钻机数下降  1  台至  866  台，布伦特和  WTI  原油价格分别上涨  0.79%、2.58%。IHS  预计  2019、2020  年深水平台需求量将大爆发，2020  年全球海上钻井平台数量有望达到  521  座，并且海上开采程度高的成熟油田已满足大规模设备资产退役条件，利好海上钻井平台服务商及海上工程建设企业；本周布伦特油价再次触及  80  美元关口，四季度存在因伊朗原油出口量下降带来的油价上行的机会，利好石油公司和油服企业，相关标的：中海油服、中油工程、贝肯能源、中国石化、中国石油、海油工程、杰瑞股份、石化机械等。
        热点新闻  
        国务院新闻办公室  24  日发布《关于中美经贸摩擦的事实与中方立场》白皮书。（新华网）
        中共中央政治局  9  月  21  日下午就实施乡村振兴战略进行第八次集体学习。（新华网）
        全球第二大指数公司富时罗素，将在北京时间  9  月  27  日凌晨正式宣布是否将中国  A  股纳入其指数体系。（中国证券网）
        川财报告  
        【川财研究】石化行业周报：深水平台需求向好利好海油子公司（20180924）
        【川财研究】电子行业周报：关注  5G  带来的投资机会（20180924）
        【川财研究】休闲服务行业周报：国庆假期临近，关注景区、出境游和酒店板块（20180924）
        【川财研究】电新行业周报：风电加速复苏，关注整机环节(20180924)
        【川财研究】零售行业周报：政策护航，推荐布局超市及化妆品(20180924)
        【川财研究】房地产行业周报：土地市场溢价率继续走低（20180923）
        【川财研究】电力行业周报：用电量增速回升，关注核电新项目审批（20180924）
        【川财研究】医药行业周报：完善基本药物制度，版块有望延续反弹(20180924)
        【川财研究】汽车行业周报：汽车智能化发展加速，BAT  三强竞争格局初现（20180924）
        【川财研究】建筑建材周报：8  月华东需求表现最强  华北地区底部回升（20180924）
        【川财研究】基础化工行业周报：期待“金九银十”下半场（20180924）
        【川财研究】主题跟踪周报：消费升级相关方向或将迎来中长期投资机会（20180923）
        【川财研究】策略周报：反弹开启，关注消费、金融和成长（20180924）
        【川财研究】宏观周报：美债期限利差倒挂意味着衰退吗？(20180924)
        【川财研究】机械设备行业周报：防守反击，适当继续关注超跌，仓位仍防御性配置（20180923）
        【川财研究】轻工制造行业周报：第  20  批外废进口名单公布，共核准  36.30万吨（20180923）
        【川财研究】海外周报：美债长短端利差进一步缩窄（20180923)
        【川财研究】军工行业周报：中方回应美制裁我军方机构及负责人（20180923）
        【川财研究】中观行业跟踪周报：消费板块景气跟踪之食品饮料篇（20180923）
        风险提示  
        宏观经济不达预期；政策执行不达预期；下游需求持续低迷对行业的影响。