基本结论
新增地方政府专项债券发行量加速,基建投资增速年内低点可能显现,但回升力度有待观察。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新增地方政府债券发行量基本完成全年任务。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截止9 月23 日,新增地方政府专项债券发行量达到1.28 万亿元,离1.35 万亿的全年任务,只差700 亿。从发行进度来看,超额完成了《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》提出的9 月度底完成1.08 万亿元的任务。新增地方政府专项债券使用进度加快,带动基建投资资金来源增速回升,基建投资增速年内低点可能显现。根据《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》,为了防止资金长期滞留国库,允许预算已安排的债券资金项目通过调度库款周转,新增地方政府专项债券使用进度将会加快。新增地方政府专项债券是基建投资的重要资金来源渠道,随着新增地方政府专项债券大量投入使用,基建投资资金来源紧张问题将会逐步得到缓解。1-8 月基建投资累计同比为0.7%,在基建投资资金来源有所增加的情况下,基建投资增速将会有所回升,基建投资增速年内低点可能显现。基建投资增速回升力度仍有待观察。财政支出、银行贷款、城投债也是基建投资资金的重要来源,这三项均没有明显改善。财政支出方面,8 月财政支出当月同比下滑速度放缓,然而,依然在下降,表明财政支出并未明显加速。银行贷款方面,受到23 号文和最新的27 号文影响,银行对地方政府融资平台依然是偏谨慎的,银行贷款对基建的支持力度依然偏弱。城投债方面,截止9 月23 日,城投债净融资额为2618 亿元,比去年同期低1280 亿元。9 月城投债净融资额为-355亿元,城投债融资并未发现明显改善的迹象。财政支出、银行贷款、城投债三者依然对基建投资资金来源形成掣肘,也就制约了基建投资回升的力度,因此,基建投资回升力度仍有待观察。
中观层面,9 月以来需求继续走弱。从需求来看,9 月以来30 大中城市商品房日均销售面积同比由正转负,100 大中城市土地成交面积同比稳定,而成交总价同比跌幅较大。乘联会数据显示,9 月第2 周汽车销售表现非常弱,零售跌幅扩大;从供给来看,高炉开工率上升,六大发电集团日均煤耗同比为负;从价格的角度来看,9 月煤炭、原油、钢铁、水泥价格均值上涨,有色价格均值下跌,预计9 月PPI 环比可能为正,但由于基数抬升,PPI 同比可能下滑较多。9 月猪肉、蔬菜、鲜果价格均值上涨,CPI 环比可能为正,CPI 当月同比稳定。
金融市场方面,资金价格上涨,利率债到期收益率整体上行,人民币兑美元升值,全球股市整体上涨,国内工业品价格涨跌互现。货币市场方面,上周央行净投放4450 亿元,资金价格上升,但依然维持较低维持,资金面依然偏松。债券市场方面,利率债到期收益率整体上行,期限利差和信用利差整体走低。外汇市场方面,人民币兑美元升值,美元指数下行,即期市场交易量下降。股票市场和商品市场方面,全球股市整体上涨,黄金价格上涨,原油价格上涨,国内工业品价格涨跌互现。
风险提示:1.名义利率上升,同时物价下滑,实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力;2. 金融去杠杆叠加货币政策趋紧,令政策层面对经济增长的压力上升,导致阶段性经济增长失速;3. 内外部需求同时下降对经济产生叠加影响。