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华帝股份研究报告:光大证券-华帝股份-002035-公告点评:弱市中迎来及时雨,现金流有望显著改善-180925

股票名称: 华帝股份 股票代码: 002035分享时间:2018-09-26 10:25:10
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 金星,甘骏
研报出处: 光大证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,017 KB 分享者: han****21 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ◆事件:
  华帝股份2018年9月25日收到证监会核发的《关于核准华帝股份有限公司非公开发行股票的批复》(证监许可[2018]1438号),核准公司非公开发行5910万股新股,自核准发行之日起6个月内有效。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  ◆定增有望大幅缓解渠道现金流压力,提振经销商信心。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  公司此次定增于2016年9月召开董事会提出,募集资金用途为:3.15亿元用于营销网络建设、生产线技术改造与洗碗机产能各投资1.1亿左右。2017年经销商对渠道建设已使用部分自有资金进行投入,后续叠加行业下行,造成资金与现金流相对紧张。而此次拿到批文,预计将于Q4发行完毕,募集资金将有3亿元用于补贴经销商前期用于门店升级的相关款项,有望大幅改善渠道体系的资金状况,帮助经销商度过行业下行期。
  ◆经销商认购定增,加强利益绑定驱动中长期成长。
  公司此次定增参与方中,除大股东与三位自然人外,34个核心经销商成立的珠海华创投参与认购定增1亿元。进一步强化了经销商与上市公司利益的绑定,有利于公司中长期的持续健康增长。
  ◆基本面底部明确,预计三季度报表质量将出现改善。
  行业需求下行的压力下,公司一直在积极调整应对,一方面,利用世界杯等热点营销带动终端销售保持良好增长,并派驻销售人员积极指导经销商零售,库存得到有效消化。另一方面,公司主动提高信用销售比重,对经销商给予资金层面支持。我们预计Q3公司收入仍有望保持两位数以上增长,同时叠加经销商信心恢复以及电商大客户应收款追回,公司经营现金流也将出现环比改善,基本面底部明确。
  ◆盈利预测、估值与评级
  公司前期因行业压力及市场情绪影响跌幅较大,而厨电行业从长期来看仍是家电成长潜力最大的子行业,公司过去两年在治理结构改善带动下,无论是外部的品牌定位还是内部管理效率,均得到大幅提升。此次定增将保障公司及其渠道体系在行业压力期的健康经营,进一步夯实基本面底部,公司未来成长仍可期待。预计2018~20年摊薄后EPS为0.75/0.94/1.15元,当前对应估值仅14/11/9倍,维持“买入”评级。
  ◆风险提示:地产拖累需求进一步下行;经销商库存风险。
  

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