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餐饮旅游行业研究报告:华金证券-餐饮旅游行业深度分析:海底捞,看火锅一哥如何征服国人的胃?-180921

行业名称: 餐饮旅游行业 股票代码: 分享时间:2018-09-26 11:02:05
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 齐莉娜
研报出处: 华金证券 研报页数: 40 页 推荐评级: 同步大市-A
研报大小: 2,314 KB 分享者: Slw****23 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        餐饮行业痛点分析:1)、标准化、规模化难:餐饮行业门槛低、竞争激烈,国内上市的中餐企业屈指可数;难在中餐对厨师的依赖水平较高,且供应链管理存在难度;2)、重口难调:酸甜苦辣咸,人各有爱;餐饮消费呈现粘性低、回头客少的特征;3)、食品卫生安全难以保障:食品卫生安全是餐饮企业的生命线,但行业内该类事件时有发生,影响消费者对餐饮从业者的信任。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        火锅是个好赛道:1)、易标准化、规模化:火锅三要素(锅底/蘸料/食材)均可实现标准化,是不依赖于厨师的餐种;火锅可借助中央厨房,保障新鲜食材配送至门店,使得火锅店可以快速复制;2)、成瘾性强:火锅的麻辣能产生内啡肽类物质,易上瘾;3)、社交属性强:火锅店营业时间长(海底捞大多门店营业时间9:00到次日早上7:00),为都市青年提供良好的休闲放松场所;4)、火锅是盈利水平最好的餐种:2017  年火锅行业的整体坪效、净利率分别为2.63  万每平、11.76%,远高于其他餐种(1到2.5)万每平、6%到8%的净利率水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        海底捞为何晋升为火锅一哥:1)、靓丽的财务数据。2015年-2017年收入/利润年复合增长率分别为36%/70%,高客单价(2018上半年  为96.6  元)、高同店增长(2016年、2017年年化均为14%)、高翻台率(5  次);2)、业务模式独特。存货及供应链置于关联方体内,高资产周转率、高杠杆率推高ROE  水平,2017  年达109%;3)、就餐体验堪称完美。海底捞致力于为顾客提供超预期的服务,远不止餐厅卫生、菜品味道以及上菜速度这些;鼓励员工服务创新,同时放权给员工,普通员工在适当条件下甚至可以给顾客免单;4)、管理机制简单,激励效果好:扁平化的组织架构提升公司的执行效率,并辅以公平的晋升机制和薪酬机制,使得员工和顾客这两类最重要的群体需求得到满足。
        海底捞的发展空间:1)、拓店。2017年底有273家门店,2018年计划新开180-220家店;IPO  募资净额的60%用来开店,预计未来三年海底捞门店扩张将加速;2)、同店增长。提升经营效率、提高翻台率以及提高客单价;3)、外卖业务。目前在45  个城市推出外卖,未来随着门店的渠道下沉继续扩大外卖覆盖范围。
        投资建议:预计公司2018年-2020年营业收入分别为169.26  亿、283.57  亿、426.20亿,净利润分别为15.78  亿、27.91  亿、44.47  亿。结合海底捞未来三年的成长性(预测2018年-2020年净利润复合增速约60%),给与其2019  年25倍-30倍 动态市盈率,合理估值应在698亿人民币-837亿人民币。
        风险提示:门店扩张过快导致管理、服务水平降低;餐饮行业卫生安全问题;关联方交易占比过高;宏观经济下滑影响居民餐饮消费  。
        

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