主要观点
9 月21 日,财政部、国家税务总局、科技部联合发布通知,研发费用税前加计扣除比例由原来的50%(无形资产按无形资产成本的150%在税前摊销)提高至75%(无形资产按无形资产成本的175%在税前摊销)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】初步测算本次研发费用税前加计扣除比例提高对上市公司净利润影响多数在1-4%(计算较为粗略,以2017 年研发投入对2017 年净利润影响、未考虑实际税率、无形资产以10 年摊销计算)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为政策对持续大力研发的上市公司长期有利,恒瑞医药、复星医药、科伦药业、海正药业、贝达药业等,同时也看好为企业提供研发服务的CRO 行业,推荐泰格医药。同时,建议关注超跌的华东医药、济川药业等。中长期持续推荐:(1)创新:持续推荐创新政策确定受益标的临床CRO 龙头泰格医药。关注一线创新标的恒瑞医药,推荐二线创新药标的安科生物、华东医药。(2)优质仿制药:仿制药一致性评价继续稳步推进,建议关注制剂出口转国内申报的出口优势企业华海药业;(3)商业:两票制在主要省级市场已落地,调拨业务影响正逐步减弱,板块业绩有望在三、四季度开始出现好转,建议关注全国商业龙头上海医药、九州通、地方龙头国药股份、柳药股份。(4)连锁药店:社保追缴问题与小规模纳税人减税政策有望对冲,行业长期逻辑不变,药店“分级分类”管理制度将逐步推广,利好行业龙头整合,推荐精细化管理连锁药店益丰药房、一心堂,关注国药一致、老百姓。(5)医疗服务与医疗器械:建议关注连锁眼科医院爱尔眼科,心血管平台企业乐普医疗。
上周市场表现
上证综指上周跌幅0.84%,申万医药生物指下跌0.46%,行业排名9,跑赢沪深300。子行业中医疗器械(1.04%)、医疗服务(0.48%)、生物制品(0.13%)跑赢板块,医药商业(-0.65%)、化学原料药(-0.88%)、化学制剂(-1.02%)、中药(-1.05%)跑输板块。
行业动态
国务院:《关于完善国家基本药物制度的意见》;国家医保局:草拟医疗服务价格动态调整意见;K 药中国售价公布
板块估值
截至9 月23 日,申万一级医药生物行业市盈率(TTM 整体法,剔除负值)为27.27 倍,低于历史平均39 倍PE(2006 年至今),相对于沪深300 最新PE 的溢价率为138.71%,近期持续回落。子板块方面,医疗服务板块估值为61 倍、医疗器械36 倍、生物制品36 倍、化学制剂27 倍、化学原料药22 倍,中药22 倍,医药商业20 倍。
风险提示
政策变动风险;系统性风险。