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研究报告:东方证券-9月美联储加息点评:美国加息仍在途,短期央行跟随概率低-180928

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-09-30 16:55:00
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 潘捷
研报出处: 东方证券 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 828 KB 分享者: 唯**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        研究结论
        9  月27  日凌晨,美联储召开9  月议息会议,会后上调联邦基金利率目标区间至2%-2.25%,和市场预期一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时,美联储上调18-20  年经济增速预测,点阵图显示的加息预期增强。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)美联储声明对近期经济和未来预期的表述均较6  月增强,删除了“货币政策的立场仍然宽松”的表述,决议声明偏鹰派。但鲍威尔在后续的记者会发言中认为,通胀不会意外上升,发言相对鸽派。
        美联储声明和经济预期公布后,10  年期美债收益率一度升至3.1%,鲍威尔发布会开始后,逐步抹平涨幅,回到3.06%附近。道指收跌107  点,标普500  下跌0.33%。黄金收跌,美元上涨。目前市场上联邦利率期货合约显示的2018  年加息概率为4  次。
        9  月议息会议需要关注的几个方面:(1)美联储对于近期的经济增长表述,相较于6  月更强。对家庭支出的表述从回升改为强劲增长。(2)美联储上调了18-20  年经济增长预测。反映联储对于经济增长的持续性预期更强。(3)点阵图显示美联储内部对于18、19  年利率中枢的预期有所上调,最新的点阵图显示,18  年预期加息四次的人数增加为12  人,6  月点阵图为7  人;19年9  人预期加息三次及以上,6  月为8  人。(4)鲍威尔在记者会上发言相对鸽派,但是不改整场会议的鹰派基调。
        通胀方面,美国薪资增速影响下,核心通胀仍存上行压力。
        美国劳工部公布最新数据显示,非农就业和薪酬远超预期,失业率维持低位。
        美国劳动力市场供需非常紧张,后续核心通胀仍存上行压力。
        第一,8  月失业率为3.9%,已经明显低于自然失业率,历史上历次失业率长时间低于自然失业率,薪资增速都有明显上行。第二,目前美国平均每周制造业工作时间已经达到二战后最高值,私人非农企业就业时间也已经达到较高水平。第三,劳动参与率后续增长空间不大。自2000  年以来,美国16-24岁劳动参与率持续下降,是劳动参与率持续下行的主要原因,主要是由于信息技术革命之后,年青人求学时间增长所致,短期内这一群体劳动参与率难以上升。其他各年龄段参与率也已经达到历史较高水平。
        面对联储加息,部分新兴市场跟随。27  日清晨,香港金管局宣布,上调贴现窗基本利率25  个基点,至2.50%。此前,巴林、沙特、阿联酋央行相继加入美联储加息阵营,宣布将基准利率提高25  个BP。
        央行今日未进行公开市场操作,我们认为,央行之后跟随美国进行加息概率不大。主要是由于从国内来看,年内通胀压力可控,经济增长仍需要相对宽松的货币环境。
        近期人民币汇率压力已有一定程度缓和,我们认为,虽然本次加息中国央行未必跟随,但是短端利率下行空间受到制约。综合基本面来看,年内通胀总体可控,大概率维持在2.5%以内,年内边际进一步上升空间很小;基本面方面,经济下行压力仍然存在;地方债三季度发行量大的压力也将在四季度逐步缓解;长端利率债,四季度预计会有表现。年内我们看好期限利差走平,债市大概率在四季度呈现牛平走势。
        风险提示
        通胀超预期上行,将影响我们对债市的判断。
        

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