基本结论  
        9月土地成交面积及总价当月同比大幅下滑，凸显房地产企业对房地产投资信心下降，4季度房地产投资承压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9月土地成交面积及总价当月同比大幅下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）9月100大中城市土地成交面积和总价当月同比分别为-16.9%和-42.2%，均大幅下滑，其中总价当月同比为2016年以来最大跌幅。土地成交总价当月同比明显下滑与房地产企业融资困难密切相关。土地成交面积及总价当月同比明显下滑部分原因在于节假日等季节性因素，但更为主要的原因在于房地产企业融资受限。1-9月房地产企业债券净融资额为1785亿元，比去年同期低301亿元。信托是房地产企业资金的重要来源，然而，1-8月新增信托量为-3743亿元，比去年同期低19232亿元。其实，上半年房地产企业拿地积极性还是挺高的，1季度和2季度100大中城市土地成交总价当季同比分别达到12.7%和10.4%，虽然相比于去年同期水平有所下滑，但是不算太差。然而，3季度开始，100大中城市土地成交总价持续下滑，3季度当季同比为-12.1%，这表明房地产企业资金受限程度有所上升。土地成交总价当月同比明显下滑凸显房地产投资信心下降。房地产调控机制，特别是新房限购政策，限制了房地产企业盈利空间，从而导致房地产企业投资信心下降，房地产企业拿地积极性下降，土地成交总价明显下滑。4季度房地产投资将会承压。年初以来，房地产投资依然较好，主要得益于土地购置费用明显增加。1-8月房地产投资累计同比10.1%，其中土地购置费用累计同比66.9%，拉动房地产投资累计同比13.0%，这也就意味着扣除土地购置费用后，房地产投资累计同比为负数。房地产企业拿地积极性下降，叠加今年以来土地成交总价增速下滑，4季度土地购置费用将会有所下滑，进而带动房地产投资继续下滑。  
        中观层面，9月以来需求继续走弱。从需求来看，9月以来30大中城市商品房日均销售面积同比由正转负，100大中城市土地成交面积同比和成交总价同比跌幅较大。乘联会数据显示，9月第3周汽车销售表现非常弱，零售跌幅扩大；从供给来看，高炉开工率上升，六大发电集团日均煤耗同比为负；从价格的角度来看，9月煤炭、原油、钢铁、水泥价格均值上涨，有色价格均值下跌，预计9月PPI环比可能为正，但由于基数抬升，PPI同比可能下滑较多。9月猪肉、蔬菜、鲜果价格均值上涨，CPI环比可能为正，CPI当月同比小幅上升。  
        金融市场方面，资金价格上涨，债券收益率整体下行，人民币兑美元贬值，国内股市上涨，全球股市分化，国内工业品价格整体下行。货币市场方面，前一周央行净回笼2300亿元，资金价格上升，资金面有所收紧。债券市场方面，利率债到期收益率整体下行，期限利差分化，信用利差整体走高。外汇市场方面，人民币兑美元贬值，美元指数上行，即期市场交易量上升。股票市场和商品市场方面，国内股市上升，全球股市分化，黄金价格下跌，原油价格上涨，国内工业品价格整体下行。  
        风险提示：1.名义利率上升，同时物价下滑，实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力；2.  金融去杠杆叠加货币政策趋紧，令政策层面对经济增长的压力上升，导致阶段性经济增长失速；3.  内外部需求同时下降对经济产生叠加影响。