背景:2008年9月,以美国雷曼兄弟破产为标志的全球经济危机爆发。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2018年9月距美国投行巨头雷曼兄弟破产正好10周年,无论是欧美的投资机构还是世界性的经济组织都纷纷对十年前的这场经济危机做出回顾和思考。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)为了解海外机构对十年前的这场经济危机的看法以及对现今市场的启示,我们编译整理了Schroders的David Brett和IMF的ChristineLagarde最新观点, 供市场参考和交流。
2008年经济危机发生的原因
2008年9月,雷曼兄弟倒闭产生的影响在金融体系广泛蔓延,导致了一场全球系统性经济危机,24个国家成为这场危机的受害者。一项研究表明,由于2008年经济危机的爆发,平均一个美国人的收入将损失70000美元。一些欧美国家的政府也相继感到重重压力,发达经济体的公共债务增长超过GDP 30个百分点。IMF的Christine Lagarde认为导致这场经济危机的原因是欧美金融创新的程度远远超过监管力度。这包括减少对传统存款的依赖,增加对短期融资的依赖,大幅降低贷款标准,通过隐蔽的证券化方式将贷款从资产负债表中挤出,以及将高风险的金融活动转移到金融行业的隐蔽角落以躲避监管。例如,截止到2006年,美国次级抵押贷款的市场份额达到整个抵押贷款支持证券的40%,而20世纪90年代初这部分份额却几乎为零。Schroders的David Brett认为导致2008年经济危机的爆发原因是不景气的美国房地产市场,尤其是次级抵押贷款部门,向信用历史不佳的借款人提供了贷款。这些次级抵押贷款连同传统抵押贷款一起重新打包出售给投资者。风险已经在许多投资银行中蔓延,雷曼是投资了这些抵押贷款产品的投行之一。不幸的是,房地产市场开始呈现下滑趋势,那些被重新被打包的抵押贷款产品的风险增大。没有人知道谁持有坏账,因此银行对贷款变得谨慎。接下来发生了什么,几乎没有人会忘记。美国金融市场岌岌可危,政策制定者和央行采取了史无前例的行动去阻止金融体系的崩溃。Schroders的David Brett还指出虽然2008年经济危机的催化剂是美国房地产市场的崩溃,但根本原因是容易获得廉价资金所导致的。受到提供廉价信贷的决策者和金融机构的鼓舞,投资者利用超额债务进行风险更大的押注。十年过去了,危险的债务在一些国家蔓延。尽管美国和英国的利率仍在上升,但许多国家的利率仍停留或保持在接近历史低点的位置。国际金融研究所(Institute of International Finance)的数据显示,自2008年金融危机以来,全球债务已经增加了700亿美元,达到了2470亿美元,是GDP的318%。施罗德全球小盘股部门主管Matthew Dobbs认为看上去世界还没有完全从债务问题上吸取教训,自危机发生以来的几年里,还是让人看到了极低的利率,偿付债务的成本如此之低,以至于人们没有充分注意到他们的实际借款数额。
2008年金融危机后执行的QE政策对全球经济复苏的影响
世界已经享受了将近10年的低利率和量化宽松带来的红利。量化宽松实际上是中央银行通过购买资产(主要是购买债券)将资金直接注入金融体系,以便给贷款者提供贷款和给企业提供支出。它有助于增加经济中的货币供应,即增加"广义货币",并且有利于稳定全球经济。截止到2017年底,美国、英国、日本和欧元区等主要经济体每年的经济增长率约为2%。但央行的资产负债表已经有所膨胀,QE已经成为全球经济增长的一个重要组成部分。日本央行(BoJ)的资产负债表占GDP的比重从2008年6月的19.3%上升到了96.3%。在欧元区,欧洲央行的资产负债表占GDP的36.6%,高于2008年中期的14.5%。英国央行资产负债表占英国GDP的24.4%,美联储资产负债表占美国GDP的22.3%。
受QE影响的不仅仅是全球经济增长。量化宽松通过减少政府和公司债券的收益来降低经济活动中的借款成本。但其作用会推高债券价格。这种影响不可忽视,以至于对价格的影响可以从股票市场蔓延到了房屋甚至到汽车。下图显示了在QE实施的背景下,全球资产价格呈现出的上涨形势。
风险提示
美联储政策超预期,全球范围内黑天鹅事件。
本期报告编译自Schroders的David Brett和IMF的Christine Lagarde发表于其官方网站的文章。本文不代表川财研究观点,公开英文报告的中文摘译资料仅供市场参考学习交流,不用于任何商业用途。如有异议,请联系修改或删除。