核心观点
        9  月主要指数的估值大多下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至  9  月  28  日，全部  A  股  PE（TTM）为  13.97  倍，上证综指、深证成指、上证  50、中小板指、创业板指、创业板  50、中证  500  和中证  1000  的  PE（TTM）分别为  12.55、18.83、10.21、22.57、35.75、28.29、19.80  和  22.76  倍，除上证综指和上证50  估值有所上升外，其余指数估值均有所下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        上半年  A  股整体盈利平稳，中小创盈利增速下降。全部  A  股  2018H1  净利润同比增速  14.51%，较  2018Q1  的增速  13.95%略有回升。主板、中小板、创业板  2018H1  净利润同比增速分别为  14.75%、14.11%、8.29%，中小板、创业板增速较一季度回落。若剔除  2018H1  净利润排名后  1%的公司，创业板  2018H1  净利润同比增速升至  17.78%，我们认为创业板盈利能力未明显恶化。
        二季度基金持仓整体规模小幅回落，医药大幅超配。已披露  2018  年二季报的基金共  7281  只，全部基金数量环比增长  4.31%；规模共计  13.04万亿，环比增长  1.27%，较  2018Q1  小幅回落。从行业来看，医药板块大幅超配，消费、TMT  板块整体超配，金融板块整体低配。
        9  月个股位置维持低位，赚钱效应维持。市场情绪上看，尽管大盘和个股反弹，但个股位置仍低，活力指数持续处于超卖的极低位置震荡；赚钱效应继续维持；资金集中度仍处于偏低水平；个股反弹空间仍存在。200  日均线以上的个股占比继续处于  7%左右震荡，连续  9  周处于  2000年以来的  10%以下的超卖区域，个股位置仍维持在超卖区域。
        A  股初步纳入富时指数将带来约  100  亿美元的增量资金，长期来看将带来增量资金约  3000  亿。富时罗素官方声明表示，第一阶段中国  A  股在富时罗素新兴市场指数占比  5.5%，占富时罗素全球市场指数比重为0.57%。当前富时中国指数中成分股主要为大盘股和中盘股，外资偏好业绩增长确定性强的消费和金融板块。个股权重排名居前的  5  家公司分别为：贵州茅台、中国平安、招商银行、农业银行和工商银行。
        研发费用税前加计扣除比例提高，通信、国防军工、传媒利润增厚比率较高。9  月  20  日，财政部、国家税务总局、科技部三部门联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》。我们根据  2017  年报，假设无形资产摊销年限为  10  年，对研发费用占比较高的  7  个新经济行业利润增厚情况进行测算，通信、国防军工、传媒利润增厚比率较高，分别为  7.08%、5.46%、4.11%。
        风险提示：宏观政策出现较大变动；全球出现新的“黑天鹅”事件。