报告摘要:
9 月市场先抑后扬,10 月A 股中枢有望继续上移
2018 年以来A 股市场表现较弱,上证综指下跌14.69%,9 月A 股市场先抑后扬,上证指数上涨3.53%,金融和石化等权重股表现较好,科技股表现较弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9 月两市成交继续低迷,成交量创阶段新低,市场大幅下跌个股减少,下半月见底反弹表明悲观情绪或已出清。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)9 月沪股通与深股通北向继续净流入175 亿元,显示外资仍看好A 股投资价值。10 月外部环境严峻,但政策强化预期有望部分对冲影响,经济政策已出现市场期待的进展,基建投资增速有望回升,外资流入预期提升市场信心,市场中枢有望继续上移。
10 月外部环境仍然严峻,需关注国内经济政策的力度与效果
中美贸易摩擦向科技领域蔓延,中美关系不确定性提高,美加墨达成贸易协议。原油价格加速上涨推升全球通胀预期,美债收益率提高,12 月美联储加息预期强化,国庆期间国际股票市场下跌,全球经济增长有放缓压力。外部环境变化强化了国内稳增长政策力度提高的预期。高频数据显示我国经济景气度仍处低位,但有企稳迹象。6 月以来,政策发力疏通货币到信用的传导阻塞,先行指标显示基建投资增速已有回升迹象。MSCI 和富时罗素相继提高A 股纳入因子或将A 股纳入全球指数体系,有望提高A 股估值水平。稳增长的政策仍面临较多约束条件,仍需观察社会融资等高频数据,确认稳增长政策效果,并需关注消费刺激政策、企业减税降负政策力度。
目前市场估值接近历史底部,市场下行空间有限,业绩预告显示三季度上市公司盈利增长可能放缓。
目前市场市盈率接近历史低点,市净率处于历史上较低水平,但小市值股与成长板块仍有一定下行空间。悲观情况下2018 年盈利增速较2014 与2016 年底部更高,表明市场估值已经较充分反映悲观盈利预期。三季报预告显示上市公司盈利增速可能减缓。8 月工业企业主营业务收入与利润总额增速明显放缓,国有企业业绩优于民营企业,周期性行业景气度出现分化,汽车、食品饮料等消费行业盈利增速放缓。
市场资金面较好,风险偏好仍低,市场下方支撑较强
9 月陆股通资金继续流入A 股,重要股东二级市场净减持与上市公司回购金额均创年内新高,大宗交易折价率明显降低,股票型基金发行规模回升,市场资金面较好;融资余额继续减少,开户数维持低位,市场风险偏好仍低;A 股IPO 融资规模和权益融资总规模小幅回升,2018 年10-11 月解禁规模均接近2017 年以来的最低水平,市场扩容压力较小。9 月期限利差窄幅下降,信用利差保持平稳。