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中国核电研究报告:东兴证券-中国核电-601985-深度报告:核电领袖,整装再出发-181011

股票名称: 中国核电 股票代码: 601985分享时间:2018-10-12 15:50:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨若木
研报出处: 东兴证券 研报页数: 40 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 4,234 KB 分享者: nic****hen 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        报告摘要:
        核电行业发展将迎来拐点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着AP1000  首堆三门1  号投入商运,公司控股机组达到19  台共16.6GW,后续机组陆续投运将进一步提升装机规模。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)因机组大修集中在上半年完成,2018H2  发电量将显著提升,2019  年初投运的三门2  号、田湾4  号将贡献2019  年发电量增长。我们预计2018-2020公司发电量增幅可达12.8%、23.2%、12.6%,公司将迎来快速发展。
        公司是A  股唯一核电运营标的,具备稀缺性。公司所处核电运营环节护城河效应极强,保证了高毛利率(43%+)和净利率(26%+),控股股东中核集团具备核工业全产业链资源优势,公司能够充分受益。
        公司是核电行业复苏的最大受益者。进入2018  年后,核电行业发展突飞猛进,首台AP1000  机组三门1  号已投入商运,首台EPR  机组台山1号即将商运,三代核电建设得到充分验证,下一步新项目开工已无技术上障碍。公司储备项目涵盖AP1000、“华龙一号”、VVER-1200  等机组,作为项目投资方和运营商将最大程度受益于核电新项目重启。
        公司财务状况健康筑造安全底部。由于核电消纳的政策性保障,以及稳定增加的装机规模,公司营收能够实现稳定增长,并且拥有稳定的现金流、利润率、资产负债率,保障了规模扩张时稳定的盈利能力。
        2018H1  陆股通资金持股增加0.15%至0.25%,并且被首批纳入MSCI,北上资金增持显示出外资对公司关注度提升。
        与欧美发达国家对比,我国人均用电量仅为日本、德国的1/2,美国的1/3,整体与世界发达国家差距较大,全社会用电量拥有非常大的提升空间。对标占据美国核电运营20%的爱克斯龙(Exelon),旗下机组已进入成熟阶段,折旧仅为总成本12%。Exelon  公司股价自1980  年至今上涨了68  倍,远超同期S&P500  的24  倍,充分反映了核电运营企业长期投资价值。
        公司盈利预测及投资评级:我们预计2018-2020  年公司营业收入分别为377.5、466.3、527.9  亿元,同比增长12.4%、23.5%、13.2%;归母净利润分别为54.8、73、85.2  亿元,同比增长21.7%、33.4%、16.6%。
        我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.35、0.47、0.55  元,对应PE分别为17、13、11  倍。我们认为基于公司在A  股的稀缺性、公用事业公司中非常强的成长性,可以享受21  倍PE  估值,运用绝对估值法计算每股价值为8.06  元。给与6  个月目标价7.4~8  元,维持“强烈推荐”评级。
        风险提示:核电新项目审批进度不达预期、核电站运营出现事故、上网电价出现大幅下调、用电需求出现下滑

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