◆本周观点
<螺纹钢>节后需求强劲,关注持续性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周螺纹产量较节前增长1.9%,同比增长2.5%,其中长流程较节前增长1.8%,短流程增长2.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)产量有增无减,采暖季错峰限产影响尚未显现。需求方面,节后中下游需求显著释放,成交放量,市场情绪大幅好于预期,一改节前的谨慎心理。本周钢厂库存和社会库存较节前有所回升,但总库存(钢厂+社会)同比降幅扩大至12.4%。我们认为,节后需求强劲超预期是螺纹钢价格上涨的主要驱动,这一需求或来自对节前谨慎拿货的修复,持续性有待观察。另外,采暖季限产实际力度也存在不确定性,若按照我们的测算与推断,限产力度将不及去年同期。因此,我们对后市螺纹钢现货价格持谨慎态度。期货层面,目前rb1901已跌穿电炉钢成本,短期在供需矛盾未见恶化的情况下,下跌空间有限,反而可能以贴水为安全边际展开基差修复。
<铁矿石>现货涨幅扩大,关注港口垒库动向。需求端,本周全国高炉产能利用率上升,维持8月中旬以来回升态势,10月份唐山开始采暖季限产,但目前高炉产能利用率不降反增;供应端近期澳洲矿发货减少。铁矿石供需矛盾改善,本周港口铁矿石库存进一步去化,现货价格涨幅扩大。从季节性来看,四季度是港口铁矿石传统垒库期,目前港口库存正处于关键节点,短期关注港口垒库动向。如果垒库不及预期,则印证我们对铁矿石维持供需紧平衡的判断,价格趋涨,否则价格趋弱,但受边际成本支撑,下跌空间有限。
<玻璃>需求释放不及产能增长,价格承压。节后玻璃需求释放,但受新增产能集中投放影响,本周玻璃市场价格显著承压,其中,华北和华东供需矛盾突出,价格跌幅较大,华中止涨;厂家库存连续3周上升,恢复至去年同期水平。我们认为,在库存持续累积的压力下,短期价格或维持偏弱运行;后市价格能否企稳反弹取决于需求能否有效增长,关注房地产四季度竣工是否加速。
◆重要数据
<现货价格>本周进口铁矿港口现货涨幅扩大,普指涨2美元至71.5美元/干吨;螺纹钢小幅上涨,华南涨幅较大;玻璃华北华东走弱下跌,华中止涨。
<价差方面>本周铁矿石现货升水继续扩大,近几周现货表现持续强于期货;螺纹和玻璃现货升水继续收窄,维持现货弱于期货的局面。螺纹钢广州对沈阳升水扩大,北材南下空间逐渐开启。
<吨钢毛利>本周测算现货螺纹与热卷生产毛利分别为848元/吨(毛利率23.3%)和518元/吨(毛利率14%),分别较上周增加50元/吨和20元/吨,去年同期生产利润分别为690元/吨(毛利率21.4%)和930元/吨(毛利率28.4%);Rb1901盘面生产利润减少32元/吨至776元/吨,盘面毛利率下降2.5个百分点至23.3%;去年同期盘面利润1047元/吨,利润率40%。
◆操作策略
(1)以贴水为安全边际,短线轻仓试多Rb1901;若采暖季实际限产力度明显弱化,那么市场或回归需求季节性逻辑,关注买rb1905抛rb1901套利;(2)供需紧平衡与边际成本支撑,背靠480元/吨一线逢低买入铁矿石1901。