引言：十一大促期间的零售监测数据已经出炉，我们将从规模增长、均价变动、产品结构、企业份额等角度做综合解读。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        首先明确我们报告中所采用的是奥维监测的零售数据的统计口径，奥维定义的国庆促销季数据为2018  年9  月2  日至10  月7  日共五周的数据，即9  月数据加上10  月第1  周数据。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ◆规模增长：成熟品类表现平淡，部分新兴品类保持高速增长
        根据奥维统计，国庆促销期间大多数成熟品类零售额出现下滑，尤其是空调、冰箱和油烟机零售表现不太理想，但部分仍在普及中的厨电/小家电保持快速增长，其中吸尘器和洗碗机增速超30%，净水器和料理机也有不俗增长。
        总体来看，国庆促销期间家电全品类零售额合计略有下滑，其中白电和大厨电分别下滑5%和13%，而小家电（主要是明星品类）同比增长13%。
        ◆增长趋势：9  月+国庆假期增速和8  月基本持平
        白电：继7  月空调零售大幅放缓后，8  月增速快速回升，9  月+国庆假期增速和8  月基本持平，需求为温和放缓，而非断崖式下跌。洗衣机增速环比出现回升，实现正增长，冰箱增速和8  月持平。
        大厨电：9  月+国庆假期期间油烟机、燃气热水器和微波炉零售额增速较8  月出现一定回落，洗碗机继续保持较快增长。
        小家电：净水器和吸尘器两大新兴品类增速呈现环比回暖趋势，但电饭煲、电压力锅和空净等较为成熟的品类增速承压，呈现下行趋势，料理机增速较为平稳。
        ◆均价：线上线下价格分化，线下均价同比增长明显
        国庆促销期间线上线下均价变动出现明显分化，线上渠道除大家电和吸尘器等个别品类外，其他品类均价基本持平或进一步下降，线下渠道除净水器外，各品类价格均出现明显上升。
        白电：在龙头带动下，国庆促销期间冰洗空各品类线上线下均价均呈现同比增长趋势，其中冰箱均价涨幅最大，洗衣机次之，空调均价提升幅度相对较小。
        大厨电：油烟机线上均价继续同比下降5%，但线下均价提升10%，热水器和洗碗机均价基本稳定，电烤箱预计因产品结构优化，均价涨幅较大。
        小家电：线上渠道仅有吸尘器均价上涨27%，其余品类均持平或下滑，线上消费的性价比趋势较为明显，线下渠道小家电产品结构持续优化，均价稳健上升，仅有净水器因竞争加剧均价小幅下降。
        ◆渠道结构：线上线下增速收敛，国庆假期空调线下增速更快
        由于线上流量红利期接近尾声，且价格竞争更为激烈，线上线下零售额同比增速明显开始收敛，国庆假期期间（10  月1-7  日），空调线下零售额同比增速超过线上，冰箱、洗衣机、油烟机的线上线下零售额同比增速基本也收敛到20pct  以内。
        18Q3  零售数据基本出炉，符合我们的预期，我们前期已发布18Q3  业绩预览，有以下几个特征：1）白电板块因空调增速放缓，增速出现明显下行，除格力外，相关公司空调增速普遍自前期30%以上下降至两位数甚至下滑；2）与地产弱关联的小家电板块依旧表现出更强的逆周期属性，苏泊尔增长依旧亮眼，部分出口型小家电公司受益汇率贬值也出现一定改善；3）部分受一二线地产周期影响的个股，如欧普照明，随着一二线地产销量回暖，Q3  开始出现一定经营改善。
        投资建议
        2018Q3  以来，在地产下行和经济增速放缓大背景下，空调等品类零售端需求增速有所放缓，导致板块业绩增速预期出现一定下降。但受益于日渐扩大的更新需求比重，以及补库存带来的一定增长弹性，白电板块增速短期虽有放缓，但仍有确定性增长，且资产质量上乘。在市场风险偏好持续下行背景下，资金对稳增长、高确定性的资产配置需求不断上升，白电龙头的配置价值依旧较强。结合三季报的预览情况，我们建议关注：
        1）增速虽有放缓，但仍有确定性增长的白电板块，结合其深厚的产业壁垒与稳定的竞争格局，仍是配置首选：美的集团（中长期公司治理最优，持续回购带来安全边际，停牌中）、青岛海尔（三大白中经营周期更优）、格力电器（业绩弹性最大，估值最低）、小天鹅A（扣除净现金不足200  亿市值，年产生20  亿自有现金流，优质资产代表，停牌中）；
        2）预计2018Q3  业绩维持高增长或出现底部改善的：苏泊尔、欧普照明、新宝股份；
        3）股价底部，估值已经反映悲观预期的厨电龙头：老板电器、华帝股份。
        周市场回顾
        市场表现回顾：整体表现优于大盘。本周沪深  300  指数下跌  7.80%，家电板块整体下跌  6.68%，行业表现优于大盘。其中白电整机（-3.45%）、黑电整机（-12.81%）、厨电与小家电（-10.40%）、照明（-12.12%）、家电零部件（-10.92%）板块有所下降。
        风险因素
        1.宏观经济不景气或加速下行给行业带来的系统性风险；
        2.地产销量出现大幅度萎缩，影响行业新增需求，造成需求下降；
        3.家电行业原材料价格大幅度上涨，造成企业成本压力上升，毛利率下降。