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梅花生物研究报告:太平洋证券-梅花生物-600873-产品涨价单三季度业绩暴增,全年利润有望增长-181014

股票名称: 梅花生物 股票代码: 600873分享时间:2018-10-15 17:14:07
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄付生,孟斯硕
研报出处: 太平洋证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 624 KB 分享者: 团子****圆 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:梅花生物今年前三季度实现营业收入93.00亿元,同比增长17.13%;归母净利润7.29  亿元,同比增长4.89%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中单三季度实现营业收入30.12  亿元,同比增长29.04%;归母净利润2.62  亿元,同比增长233.57%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        味精涨价带来利润提升
        今年受环保核查影响,阜丰、伊品等大厂的部分工厂停产,味精行业整体开工率不足50%,导致从6  月份开始,味精价格从6600  元/吨一度上涨到8500  元左右,直到9  月份味精价格才开始逐渐回落。公司味精成本每吨在6600-6800  元,由于上半年味精价格基本稳定在6600  元左右,所以上半年公司味精业务一直处于微利状态。6  月份以来味精价格的迅速增长,给味精盈利带来空间。
        公司拥有味精产能60  万吨,此前公司狠抓环保问题,所以在这一轮环保核查中开工率处于基本正常。味精价格上涨直接带动企业盈利提升,单吨毛利最高可提升1700  元。Q3  公司毛利率25.87%,较去年同期提升7.15  个百分点。
        主要氨基酸产品价格稳定,产能将释放
        今年上半年氨基酸价格走势比较疲弱,主要是下游生猪养殖亏损较严重导致需求下降,加之今年行业产能释放投产。进入三季度后,赖氨酸和苏氨酸价格比较平稳,赖氨酸价格稳中有升,报价在7500-7800  元/吨,较去年同期报价下降10%左右。苏氨酸价格稳中有降,报价在7500-8000  元/吨,较去年同期报价下降15%左右。
        中美贸易战开始后,我国减少对美豆粕进口,未来生猪饲养或通过增加饲料中氨基酸含量来减少豆粕的使用量,氨基酸的需求量将大幅增加。我们看好公司在氨基酸的产能布局,今年梅花生物氨基酸产能将再增强,公司在吉林省白城市建立了第三生产基地,一期将建成年产40  万吨赖氨酸产能,目前项目建设进展顺利,计划在2018  年四季度建成试车。
        小品种氨基酸表现良好,对业绩形成支撑
        呈味核苷酸二钠、黄原胶及小品种氨基酸收益于今年价格持续攀升,且这些品种公司的开工率也较高,对公司业绩形成支撑。受益于下游餐饮需求恢复,呈味核苷酸价格从2017  年年底开始逐渐走高,价格从60000  元/吨增长到年初价格80000  元/吨。今年上半年价格逐渐走平,至3  月份价格一度达到100000  元/吨,5  月以后价格维持在98000元/吨左右。黄原胶主要用于石油开采,受益于油价上涨以及美国页岩气开采,黄原胶价格从去年8  月份14000  元/吨不断上涨,至8  月份报价为18500  元/吨。公司目前拥有呈味核苷酸产能1  万吨,黄原胶产能5  万吨,对业绩形成重要支撑。
        盈利预测
        进入四季度味精价格略有回落,但是行业平均开工率仍处在偏低的水平,根据卓创咨询统计,当前开工率在  67.56%,预计四季度味精价格会稳定在7000  元以上。赖氨酸和苏氨酸等主要氨基酸产品预期价格会稳中有升,而小品种氨基酸有望保持住较高的盈利水平。综合来看,我们预测2018  年公司实现销售收入120.7  亿元,同比增长8.5%,归母净利润11.95  亿元,同比增长1.89%,EPS  为0.38  元,当前股价对应估值10.13  倍,给予13  倍估值,合理股价为4.9  元,给予买入评级。
        风险提示
        氨基酸价格持续走低,行业开工率突然提升带来的主流产品价格下降。宏观经济发生重大变化。管理层出现管理瑕疵等。
        

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