本周行业观点：油价煤价联动上涨，估值修复进行时
        1、煤炭需求端：电厂需求进入淡季运行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周沿海六大电厂日耗小幅增加，周内六大电日耗均值53.19  万吨，较上周的50.94  万吨增加2.25  万吨，增幅4.42%，较17  年同期的66.15  万吨下降12.96  万吨，降幅19.59%；11  日六大电日耗为57.05  万吨，周环比增加4.85  万吨，增幅9.29%，同比下降7.05  万吨，降幅11%，可用天数为26.11  天，较上周同期下降2.87  天。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本期重点电厂日耗317  万吨，较上期增加26  万吨，增幅8.93%；较17  年同期减少16.4  万吨，降幅4.92%。
        2、煤炭供给端：从库存水平来看，本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、广州港、京唐东港）库存进一步去化，周内库存水平均值1404.55  万吨，较上周的1597.43  万吨下降192.88  万吨，降幅12.07%；从下游电厂库存来看，本周六大电厂煤炭库存均值1,495.04  万吨，较上周下降17.92  万吨，降幅1.18%，较17年同期增加460.58  万吨，增幅44.52%，一方面六大电厂不惜高库存带来的成本增加，以避免17  年冬季煤炭短缺的情况再次发生，也说明了今年以来煤炭供给及运力的增幅较为有限，另一方面，高库存也在一定程度上透支了冬储行情；本期全国重点电厂库存7923  万吨，较上期增加266  万吨，增幅3.47%，较17  年同期增加1123  万吨，增幅16.51%。此外，进口煤政策未如前期市场预期的放松进口，今年1-8  月煤炭进口量2.03  亿吨，按照全年进口总量不超过去年的额度上限（2.71  亿吨），今年9-12  月剩余进口额度仅剩6,794.0万吨，意味着9-12  月的月均进口量需控制在1698.5  万吨以内，较去年同期减少630.25  万吨/月，冬季消费旺季时进口煤对内贸煤的补充作用将大幅下降，下游采购需求急速转向内贸市场。另一方面，国内海上煤炭运价指数稳步上行，本期运价指数报收于1238.39  点，与上期相比上行9.41  点，涨幅为0.77%，其中，秦皇岛至广州航线5-6  万吨船舶的煤炭平均运价环比上行1.3  元/吨至51.3  元/吨；秦皇岛至上海航线4-5  万吨船舶的煤炭平均运价环比上行1.7  元/吨至42.1  元/吨。
        3、煤焦板块：焦炭方面，国庆节后少数贸易商进行适当补库及钢厂方面整体需求尚可，焦企前期库存得到适当消化，由于库存有所下降，山西多家焦企对焦炭出厂价格提涨100  元/吨左右，但目前仅限于部分超跌资源对贸易商有提涨行为。钢厂方面，现阶段主流钢厂焦炭库存稳步上升，下游对部分前期跌幅不到位的焦炭品种仍有打压情绪，市场陷入僵持，预计短期主流市场以稳为主。焦煤方面，伴随大矿价格上涨，部分销售较好的中高硫地方煤矿存在补涨行情，涨幅在30-50  元/吨，其它煤种价格基本持稳。下游对于中低硫主焦煤补库仍相对积极，矿方订单充裕，但考虑到焦炭市场未有明显转好迹象，价格暂时以稳为主。进口煤方面，甘其毛都口岸于4  日恢复正常通关，近日通关量维持在1200-1300  辆车左右，较节前无明显变化，口岸价格仍较为稳定。
        4、我们看到，国庆假期前后国际原油价格出现了明显上扬，截止11日布伦特原油价格较9月中下旬上涨了1.46美元/桶，涨幅在1.9%左右。根据近期我们对国际油价和煤价的相关性研究（具体请参见9月13日信达证券公开发布的深度研究报告《煤炭价格与国际油价相关性研究》），煤炭与原油价格波动具有较强的一致性，国际煤炭与原油价格影响机制来自于能源替代的直接影响和宏观传导的间接影响，一方面，煤炭与原油作为两大最重要化石能源存在部分替代关系，另一方面，原油价格通过影响宏观经济来间接的影响煤炭价格。页岩油革命后，两者相关性提高，2014年6月后原油价格每上涨1%，煤炭价格将上涨0.41%。10月或将是煤炭估值修复的重要窗口期，建议弱化个股，对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置。动力煤如兖州煤业（重点推荐）、陕西煤业（重点推荐）、中国神华（重点推荐）、阳泉煤业、大同煤业等，炼焦煤如西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份等。
        5、风险提示：下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。