事件:公司公告前三季度实现营收 608.3 亿,同比增长 29.2%;实现归母净利润 22亿,同比增长 63.2%;Q3实现归母净利润11亿,同比增长 121.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
PTA和聚酯高景气提升投资收益:业绩增长受益于联营及合营企业投资收益增加,前三季度投资收益 11.5 亿,同比增长 93%,单季投资收益 5.7 亿,同比增长 140%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)据公告,公司参控股 PTA 产能 1350 万吨,长丝 210万吨,短纤 30 万吨,瓶片 150 万吨。按持股比例计算,PTA 权益 612 万吨、聚酯纤维权益 165 万吨、切片权益 5 万吨、瓶片权益 56 万吨,己内酰胺权益产能 15 万吨,参股浙商银行 4.17%。2018 年以来 PTA+聚酯维持较高盈利区间,三季度 PX 带动下游 PTA 和聚酯价格快速上涨,PTA+聚酯最高单吨盈利达 1000 元以上。中长期看,18-19 年 PTA 难有新增产能,下游聚酯需求相对稳定,PTA+聚酯高景气持续性较强。
收购资产继续推进:由于下游聚酯纤维发展不均衡,公司创新发展模式,通过并购整合模式优化聚酯纤维产能,提升公司产业链竞争力。拟作价 44.95亿(发行 3.21 亿股+配套融资 30亿)收购逸鹏、逸枫和双兔 100%股权,方案尚需获得证监会核准。成功完成收购有望新增长丝产能 144.5 万吨,相关产能经改造扩建提升公司盈利水平。公告显示,逸鹏、逸枫和双兔 1-8 月份分别实现净利润 0.67 亿、0.72 亿和 1.68 亿,完成 18 年业绩承诺的 56%、69%和 78%。
PMB 项目进程加快:公司加快文莱炼化项目推进,规划 2018 年底投产,主要包含 150 万吨 PX、苯和甲苯 80 万吨,汽油 38 万吨,柴油 173 万吨,PX 和苯可供国内的 PTA 和己内酰胺,成品油主供东南亚。尽快打通“原油-PX-PTA-涤纶”和“原油-苯-CPL-锦纶”的双产业链。公司 8 月底公告显示,控股子公司恒逸文莱首次启动由国家开发银行和中国进出口银行联合牵头的银团提款,有利于加快 PMB 项目建设。
投资建议:暂不考虑收购及配套融资,预计公司 2018-2020 年 EPS 为 1.44元、1.69 元、2.19 元;对比同类公司给予增持-A 投资评级,6 个月目标价17.5 元,对应 2018-2020 年 PE 分别为 12/10/8 倍。
风险提示:资产收购和配套融资审批风险,PTA 价格波动较大等