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研究报告:首创证券-策略周报总第九期:国际市场波动冲击A股,政策利好对冲下市场下行有限-181016

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-10-16 16:54:35
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 王剑辉
研报出处: 首创证券 研报页数: 13 页 推荐评级:
研报大小: 1,207 KB 分享者: sh****i 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        一周行情回顾
        上周指数基本再度震荡下行,截至周五,上证综指全周下跌0.76%收2681.64  点;深证成指全周下跌2.51%,收8113.88  点;创业板全周下跌4.12%,收1366.57  点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】两市全周日均成交额为2396  亿元,较上周再度回落。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)行业方面,中信29  个一级行业涨跌互现,石油石化全周上涨4.13%,汽车全周上涨0.94%,电力设备全周上涨0.38%,银行、家电、电力及公用事业全周涨幅居前;医药全周下跌5.34%,轻工制造全周下跌2.91%,钢铁全周下跌2.56%,建材全周下跌5.27%,电子元器件全周下跌4.6%,计算机、钢铁、传媒全周跌幅居前。
        一周策略观点
        上周市场大幅下跌的主要是源自于国际市场的冲击。上周,道琼斯工业平均成分指数、纳斯达克指数、标普500  指数分别下跌4.19%、3.74%、4.1%。在美股恐慌性下跌的带动下,全球股市均出现大幅的下跌,A  股市场也未能幸免,市场情绪遭到巨大的压制。美股暴跌其实是市场调整压力的累积。在过去三年中,道琼斯工业平均成份指数上涨38.08%,纳斯达克指数上涨39.9%,标普500  指数上涨27.54%,在上涨幅度较大而基本面改善有极限的背景下,调整的压力不断累积,最终引起投资者心理的崩塌。而美股估值处在历史高点、美联储持续加息引发美债收益率大幅攀升、经济改善预期的下行则成为此次美股暴跌的三大因素。考虑到在11  月中期选举之前,市场的不确定性因素仍然较多,因此美股将阶段性维持相对的弱势,投资者目前也更多的转向防御。
        而对于A  股市场而言,以欧美股市为代表的发达国家资本市场的大幅波动将为A  股市场带来巨大的压力。从历史经验来看,在今年二月份美股暴跌后的A  股市场来看,A  股市场往往会跟随下跌且跌幅相较于美股较大。在今年2月2  日-8  日美股出现暴跌的时候,标普500  成份指数、道琼斯工业平均成分指数、纳斯达克成份指数跌幅分别为8.5%、8.8%、8.2%,而同期上证综指、深证成指、创业板指下跌幅度分别为10.3%、7.7%、5.6%。因此,在11  月初前国际不确定性因素较多的情况下,A  股面临来自国际市场的压力仍然较大。
        但值得关注的是,上周在市场持续弱势下探的背景下,政策面的边际改善趋势进一步强化,相关政策利好的释放有望对市场情绪有所提振。第一,10  月12  日,证监会上市公司监管部发布《关于上市公司发行股份购买资产同时募集配套资金的相关问题与解答》,该解答指出“募集配套资金可用于补充上市公司和标的资产流动资金、偿还债务,但一定比例限制”,此项规定较2016  年的规定大幅松绑,将在一定程度上有利于公司并购重组的开展,有望缓解上市公司融资困难问题。第二,深圳市政府通过安排数百亿的专项资金,从债权和股权两个方面入手,“建立上市公司债权融资支持机制”和“设立优质上市公司股权投资专项基金”,化解深圳A  股上市公司股票质押风险,改善上市公司流动性,而资金中由深圳政府出资承担部分将在该市明年的财政预算中弥补。首批被援助的公司为20家,由管理机构按一定的市场化标准原则选择。上述措施的开展,将在一定程度上缓解市场股权质押爆仓的风险,同时对市场的信心形成安抚,减少市场恐慌情绪的蔓延。第三,上周末证监会发布实施《关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务的监管规定(试行)》,沪伦通创新业务的各项监管规则正式敲定。沪伦通管理规定的最终落地,表明年底前开通沪伦通成为大概率事件。随着国内金融市场对外开放水平的进一步扩大,有望进一步强化市场价值投资趋势,减少非理性波动。考虑到上周的急跌已经充分释放了风险预期,并加速了阶段性探底的过程,后市A股市场继续出现大幅下跌的可能性较小,在政策面持续改善的情况下,沪指将维持在2600-2700的中枢震荡筑底。  
        本周A股市场有望迎来超跌反弹。从上次美股暴跌A股市场的表现来看,A股市场在急跌后往往会迎来超跌反弹,幅度在5%-6%左右。而从上周五指数触底回升,成交量显著放大的情况来看,市场在国庆节后的补跌和与美股的弱势共振的情况下,已经将市场的风险预期充分释放,超跌反弹的需求较大。但值得注意的是,正如我们之前在周报中反复强调的,在基本面并未出现显著改善的情况下,包含超跌反弹在内的反弹进程均是修复性的,在空间和力度上均是有限。这一点在7、8月中的阶段性修复反弹中指数的表现就可以看出,而市场的全面反转需要经济数据的全面验证。本周即将发布前三季度经济数据,建议投资者密切关注。按照我们之前的判断,三季度经济数据出现明显的改善的可能性较小,但经济运行可能面临阶段性的拐点、触底企稳的可能性较大。  
        行业配置建议:短期内建议继续关注金融板块和周期类板块中建材、钢铁的修复性行情。一方面,金融板块、周期类板块的业绩与估值匹配度较高。受此前经济持续下行预期以及信用端持续紧缩的压制,金融板块及周期类板块持续走低,整体跌幅较大,估值水平回落至近两年的较底水平,处在历史10%以下的分位。而在最新发布的中报中,银行和保险板块上半年净利润增速分别为6.49%和31.2%,分别较一季度提高了0.9和0.4个百分点;建材、钢铁板块上半年均保持在100%以上的净利润增速,行业景气度较高。另一方面,随着信贷政策宽松趋势较为明朗以及传导到实体经济的路径逐步清晰,金融板块与周期类板块有望实现共振。尤其在积极的财政政策的配合下,基建领域投资增速的逐步回升,有望为金融板块和周期类板块提供较强的需求。中长期内,我们建议继续布局食品饮料、家电、医药、商贸零售这些弱周期性、现金流较为充裕、行业景气度较高的大消费板块以及处在政策风口的半导体、5G、人工智能等创新科技板块。  
        风险提示  
        中美贸易战持续升级;土耳其汇率危机引发新兴市场动荡;经济运行下行超出预期。  

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