研究结论
        事件：10  月12  日海关总署公布9  月进出口数据：以美元计，9  月我国出口同比增速14.5%，前值9.8%，进口同比增速14.3%，前值19.9%，贸易差额317  亿美元，前值279  亿美元，同比增长近16%，转负为正（前值-30%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        如以人民币计，则出口增长17.7%，前值8.4%，进口22.3%，前值18.6%，高增速的特征较美元计价更为明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        中国对主要国家的出口有所扩大。9  月我国对美出口增速14.0%，前值13.2%，稳中有升，进口增速-1.3%，前值2.2%，由正转负，贸易差额增速21%，前值19%，已连续两个月上升。此外，中国对欧盟贸易差额同比增速37%（顺差扩大），对日本30.5%（逆差收窄），东南亚国家、香港、韩国、印度的贸易差额同比增速分别为-44.7%（顺差缩小）、20%（顺差扩大）、37.5%（逆差扩大）、24%（顺差扩大）。
        从贸易方式来看，一般贸易的占比有所缩小，9  月为54%，前值57%，连续3  个月下降，但受益于出口的整体增长，增速仍在提高（14.8%，前值12%）；进料加工贸易占比提高，本月为29.75%，前值27%，增速也有明显提升，9月录得10.7%，为今年3  月以来最高点。
        进口产品来看，原油拉高了进口金额同比增速。9  月原油进口数量同比几乎不变（增速0.55%，前值13%），但原油进口金额同比增速达47%。需要指出的是，原油对进口影响较大，就今年9  月而言，原油进口金额占到我国总进口额的10%以上。
        从主要出口产品来看，传统出口品的增长带动了整体增速：（1）尽管成品油出口金额增速高，铝材、集成电路等也有较大幅度增长，但其占我国出口金额比例不高（成品油、铝材、集成电路分别占比1.1%、0.6%、3.7%），不足以解释本月出口金额高增速；（2）9  月我国集成电路出口金额同比增速为36.3%，前值16%，且今年始终保持两位数增长，与此同时，出口数量同比增速仅4%，与前值持平，且过去几个月增速均不高，或表明我国出口的集成电路产品结构有所升级；（3）传统出口商品的稳健增长仍然是主导因素，9  月纺织纱线织物及制品出口增长18.2%，前值6%，服装及衣着附件8.3%，前值1.1%，鞋类转负为正，本月录得4.22%，前值-1.57%，三项的出口金额合计占比约为13.5%。
        9月我国外汇储备规模较8  月末下降227  亿美元，降幅为0.7%，前值-0.3%，与主要国家债券价格下跌等因素有关。
        展望未来趋势，我们认为：（1）出口增速压力仍在，但数据有望缓解市场短期内对贸易摩擦的忧虑。从9月PMI  来看，新出口订单为48%，前值49.4%，连续4  个月低于50%，“稳出口”压力仍大；而与此同时，传统消费品的出口韧性意味着海外需求仍然强劲，叠加国内稳出口政策（如提高出口退税率、促进贸易便利化），进出口增速有望继续稳定；（2）进口原油量少价升的现状凸显国内油气开采的紧迫性，相关板块持续受到政策鼓励，景气有望维持。
        风险提示
        中美贸易摩擦升级改变国内供需格局；
        宏观经济下行速度超预期。