事件
9 月快递行业数据经营披露完成:9 月全行业实现业务量 44.8 亿件,同比增长 24.1%;业务收入完成 531.1 亿元,同比增长 18.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单价 11.86 元/票,环比下降 0.05 元/票,同比下滑 0.56 元/票。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
增速:行业增速同比上升,CR8 维持稳定
9 月行业实现包裹量 44.8 亿件,日均业务量 1.49 亿件,业务量整体增长24.1%,增速上相比 8 月有所回落,下降 1.52 个百分点。按照产品类型,呈现出异地(+25.2% YOY)>国际(+24.1% YOY)>同城(+20.5% YOY)的特征,其中国际业务较上月增速大幅走低 7 个百分点,同城业务增速也下滑近3 个百分点。
单价:行业略涨,区域分化
2018 年 9 月,行业综合单价达到 11.86 元/票,同比去年-0.56 元/票,环比上月-0.05 元/票。分拆其中几个子项目,我们发现:同比国际件单价下降剧烈,异地略降,而同城上涨:异地件单价 8 元/票(同比-0.55 元/票,环比-0.25 元/票),同时国际及港澳台件单价 60.91 元/票,同比大降超过 7.87 元/票;而同城件上涨至 8.15 元/票,同比上涨 0.23 元/票;
区域体现出较大不同:我们在快递发送量最大的十座城市中,计算其年当月单价水平,并与去年同期数字进行比较,发现:
1) 以电商件为主的金华(义乌)和泉州(包含晋江)区域单价下滑明显,9 月当月单票价格下滑幅度分别为 1.07 元/票与 1.96 元/票,这在去年10 月也出现了类似情况,而在旺季过后单价则有所恢复,我们推测电商发货地的价格波动可能受到旺季期间加盟商争夺货源的影响;
2) 深圳地区单价修复,9 月当月的单价为 13.35 元/票,环比修复 0.25 元;
3) 上海与广州单价坚挺,商务件市场的价格支撑较强。
区域增速格局
9 月收入增速方面,西部增速大幅上升,整体呈现出中部(+31% YOY)>西部(+26% YOY)>东部(+16% YOY)的格局。西部收入占比已经从去年同期的 8.3%提升至本月的 8.8%,放在中国快递市场的巨量体量下,改善已经是较为明显,中部收入占比也提升 0.4 个 pct 至 11.2%。但考虑人口密度和商流流向集中在东部沿海发达地区的大背景不改,长期来看东部地区依旧会是快递业务的支撑区域。我们将中西部地区为代表的下沉需求视作行业中的重要增量,这一部分对于快递上市企业的边际增长至关重要。
投资建议
投资上,主逻辑在于行业格局尚未确定+集中度提升的预期下,增速成为公司估值的主导,短期的投资常常受到增速及其相关预期的干扰。产业竞争方面,龙头顺丰控股在商务件地位稳固,海外中通在网络建设、成本控制等精细化经营方面已体现出优势,A 股通达系公司中韵达股份领跑同业,但申通圆通在回去数月中增速有所修复,短期建议关注估值较低的申通快递与圆通速递在下半年可能的好转,以及顺丰的投资机会。
风险提示:行业增速低于预期;行业竞争格局恶化