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研究报告:北京大学国民经济研究中心-CPI、PPI点评:价格数据显现了经济下行的苗头-181016

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-10-17 10:25:13
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 蔡含篇
研报出处: 北京大学国民经济研究中心 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 763 KB 分享者: yon****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        要点
        ●  受PPI传导影响,后期CPI增速存在上涨的可能。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ●  价格显现经济下行的苗头。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        ●  国际油价、环保限产是影响当前PPI的两大因素。
        2018  年9  月份,CPI  同比增长2.5%,较8  月份上涨0.2  个百分点;PPI  同比增长3.6%,较8  月份下滑0.5  个百分点。综合来看,当前价格数据表现出两个特点:其一,显示出经济下行的迹象;其二,通胀率上涨的压力并未减弱。
        受PPI  传导影响,后期CPI  增速存在上涨的可能
        9  月份,CPI  同比增长2.5%,较8  月份上涨0.2  个百分点,居民消费价格增速继续小幅上涨,这主要归因于食品价格增速的上涨,虽然其中不乏极端天气等偶然因素,但更主要是表现出后期CPI  增长率的大概率上行。
        这0.2  个百分点的上涨主要归因于食品价格增速的上涨。8  月末-9  月初,全国受台风、强降雨等极端天气的侵袭,导致本月食品供给显著减少,食品价格显著上涨,尤其是蔬菜价格的上涨。9  月份,鲜菜价格环比上涨9.8%,是历史同期的相对高位,同比增长14.6%,较前月上涨10.3  个百分点。这是短期因素导致的,是不可持续的。
        与之相对,鲜果、畜肉类、奶类等价格增速的上涨,以及后期鲜菜、水产品等价格增速的走势均需给予相应的关注,尤其是后期的粮油价格走势。受上游成本价格上涨影响,后期存在PPI  向CPI  传导的可能,导致后期居民消费价格增速存在上涨的可能性。一方面,因国内去产能、环保趋严,供给端收缩,导致上游产品价格上涨,下游成本增加。近期,农资价格持续上涨,从国家统计局公布的流通领域生产资料价格来看,9  月份尿素、复合肥、农药等农资价格分别较去年同期上涨24%、12%、10%。另一方面,中美贸易摩擦对国内价格的影响也将逐渐显现。因美国与墨西哥大豆的收获季不同,导致前3  季度贸易摩擦对国内豆价的影响还没有表现出来,随着美国大豆收获季的到来,短期内难以填补供给缺口的影响将逐渐显现化。国家统计局公布的流通领域生产资料价格数据显示,10  月上旬,大豆、豆粕的价格分别较9  月下旬上涨3.5%、5.5%。
        价格显现经济下行的苗头
        9  月份,服务价格与酒类价格同比增速均较前月出现不同程度的下滑。与其他居民消费商品相比,我们认为服务消费、酒类消费是相对高端的消费,在特定情况下可以预示经济的走势。
        9  月份,CPI  中酒类价格同比增速继续下滑,与此同时,PPI  中酒、饮料及精致茶制造业价格增速并未出现下滑,与年初相比,其价格增速反而上涨。因此,可以剔除成本下滑导致终端酒类消费价格增速下滑的因素,应该是终端需求收缩导致的酒类价格增速下滑,影射了经济下行的存在。服务消费方面,虽然旅游、医疗服务价格增速的下滑是拉低9  月份服务价格增速的主要因素,但其他用品和服务价格同比增速也已进入了波动式下滑区间。无独有偶,中美贸易摩擦的加剧,房市、股市、汇市的波动式前进,工业企业利润同比增速的逐月下滑等现象,均从不同方面对居民收入形成了拉低因素,影响着服务消费的增长,间接地反映着需求的收缩,经济的下行。
        国际油价、环保限产是影响当前PPI的两大因素
        9月份,PPI同比增长3.6%,较8月份下滑0.5个百分点,这主要归因于基数效应。从环比来看,当前工业品价格依然在上涨。本月PPI数据表现出以下两个特点:
        其一,受国际油价波动影响,与石油相关的工业品价格增速继续上涨。例如,石油和天然气开采业价格环比增长3.8%,增速较上月上涨3.0个百分点。石油、煤炭及其他燃料加工业价格环比增长4.0%,增速较上月上涨2.3个百分点。
        其二,去产能、环保限产仍在继续,与之前不同的是2018年错峰生产对价格波动起到平滑作用。近期数据佐证了我们此前一直猜测的,钢铁领域的错峰生产。这说明了全年的钢铁总供给仍然是收缩的,因此预计后期钢价继续维持高位,应该不会出现大幅下滑。但受去年同期高基数效应的影响,价格增速不会出现大幅上涨,也就是不会成为拉高PPI同比增速的主要因素。同时受冬季工业限产影响,工业生产等或将出现下滑。

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