报告摘要:
白电行业:空调增速放缓,冰洗相对稳定
零售增速走势、库存水平和竞争格局是市场对空调行业关注的重点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】回顾三季度行业表现,零售走势和市场预期一致,有所下行;库存水平虽然整体处在合理位置,但较年中明显提升,结构上更呈现较大分化;行业竞争格局仍然比较稳定,并未出现市场担心的价格战局面。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)趋势上,我们认为下跌最为厉害的阶段已经过去了,但新增需求上短期仍难看到反转的迹象。
冰洗行业相对平稳,冰箱行业销量受出口拉动增速稍有好转,洗衣机行业增速稍有弱化。对主要参与公司而言,除了行业整体销量,市占率和产品升级表现同样或者更为重要。结构上看海尔仍然是零售量市占率上升最为明显的品牌,美的系提价幅度减弱。
厨电行业:线下增速低位徘徊,线上有所放缓
厨电行业二季度和四季度是旺季,三季度次之,一季度是淡季。市场对厨电行业的关心点在于,一方面前期房地产销量增速放缓带来的影响是否反映充分,未来房地产销量走势是否继续下降;另一方面行业竞争格局是否变得更加恶化。
从三季度走势看,线下增速与二季度相当,但线上有所放缓;集中度上升幅度与过去几轮地产下行周期比稍有弱化,我们判断这与电商红利消失及渠道扩张速度减缓有关;价格方面线下价格上涨趋势弱化。
小家电行业:分化明显
小家电行业整体表现平稳,与上半年差异不大。就今年以来的表现来看,各产品有明显分化,吸尘器和搅拌机行业增速较快,在40%左右。空净、电磁炉、电烤箱和榨汁机等增速较慢,出现负增长的局面。
上游零部件:面板价格有反弹
上游零部件行业的走势一方面决定了部分上市公司的业绩趋势,另一方面也部分反应了对整机行业未来景气度的判断。从三季度的情况来看,空调零部件销量自年初以来呈现逐季下行的趋势。冰箱压缩机二三季度呈现逐季上行的趋势,洗衣机电机销量走势在低位徘徊。面板价格三季度有明显反弹,相对而言,小尺寸面板的价格弹性更大。
投资策略:时间换空间、行业配置价值凸显
整体而言家电板块在三季度仍然处于业绩探底中,我们判断后续继续下行的空间不大,如若刺激消费的政策出台,拉动存量市场更新换代需求的爆发,则会出现基本面的反转。估值上厨电板块当前估值处在历史的绝对最低位;白电板块估值水平处在平均估值以下;小家电板块估值处在历史平均估值附近。当前时点家电板块估值较低,配置价值明显,我们建议以时间换空间,增持家电行业领先品牌。
风险提示
国内需求下降,贸易摩擦加大,原材料价格波动,竞争格局恶化。