■本周投资建议:2015 年 11 月 19 日,美国移动支付公司 Square(NYSE:SQ)在纽约证券交易所挂牌上市,发行价仅 9 美元,开盘价 11.2 美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018 年10 月 1 日,Square 日内创下101.15美元历史高价,而创下近十倍的股价增长奇迹用时不到三年。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
商业模式:从支付出发,订阅服务+金融服务全面开花:Square 于 2009年 2 月成立,致力于为卖家提供方便、经济的支付工具来发展业务。公司由支付业务出发,提供付款解决方案、经济实惠的支付硬件、支付相关的管理软件,并将业务拓展至金融领域(帮助银行为商户提供贷款)和餐饮配送,已经成为一个有凝聚力的商业生态系统。2017 年,公司实现营收22.14亿美元、同比增长29.59%,其中交易相关业务收入占比87%。(Square 招股说明书及年报)
Square VS 汇付天下:巨头市场中,把握小微商户+建立支付生态再突围:汇付天下和 Square 的成立时间相差三年,在进入第三方支付行业时市场都已被巨头占领。在此状况下,一方面,二者瞄准小微客户、在巨头市场谋求生存,并聚焦商户中的特定垂直行业,运用自身优势形成竞争壁垒。汇付天下瞄准互联网金融行业、航空票务行业、跨境电商行业等垂直行业,Square瞄准零售,服务和与食品相关的行业。另一方面,二者从单一的支付业务扩展商业模式,从而形成自己的商业闭环。Square走出了一条既有硬件又有软件的支付公司之路,并布局金融、餐饮配送等;汇付天下涉足金融支付业务。
市场青睐:成立至今未盈利,为何备受资本青睐?Square自 2009 年成立至今收入增长迅猛、但仍未实现盈利。正是出于对公司盈利能力的担忧,公司 IPO 市值较低。上市后,公司基于支付业务开展多样化经营,毛利率在订阅服务和金融服务扩张、星巴克服务终止的带动下逐渐提升、由2013 年的 23.31%上升为 2017 年的 37.9%;公司亏损幅度逐渐收窄,由2015 年亏损 1.8 亿美元收窄至 2017 年亏损 0.63亿美元,扭亏为盈概率逐渐增加。同时,公司<1>大客户占比逐渐增加,至 2017Q4 大客户已占总付款额 48%;<2>线上+线下零售广布局,2017 年净推荐值(NPS)均值接近 70,品牌备受认可;<3>技术投入稳定而持续,助力产品更新+风险把控;为公司日后持续增长和业务拓展提供了有效支撑。
回归三板:看第三方支付相关标的:建议关注资和信(871284.OC)、汇元科技(832028.OC)、九恒星(430051.OC)、得仕股份(870829.OC)等。
■上周板块综述:a)量价:上周上证综指下降 7.60%,成交额环比上涨 34.55%;深证指数下降 10.07%,成交额环比上涨 24.81%;沪深 300 指数下降 7.80%,成交额环比上涨 30.54%;中小板指数下降 11.32%,成交额环比上涨 21.24%;创业板指数下降 10.13%,成交额环比上涨 22.79%;智能制造(中证)指数下降 12.83%,成交额环上涨 34.90%;新三板做市指数下跌 2.43%,成交额环比下降 40.07%;整体而言,本周各大盘指数均呈不同程度的下跌趋势;成交额方面,各大指数成交额除新三板做市指数外均有不同程度的上涨。
■上周表现十佳:物联网、云计算、人工智能、虚拟现实、3D 打印、机器人分别下跌-2.95%/-2.21%/-8.57%/-6.69%/-1.33%/-8.31%,车联网、5G 产业链分别上涨 1.05%/2.56%。个股涨幅前十名分别为黑马高科、中航讯、派拉软件、澳凯富汇、利和兴、中瀛鑫、微企信息、华雁信息、北科光大、华灿电讯。个股跌幅前十名分别为捷福装备、飞田通信、九州量子、易讯通、华尊科技、天智航、火柴互娱、领耀科技、英富森、大树智能。
■上周 TMT 产业投融资情况回顾:1)上周增发情况:上周“智造”板块的增发预案共有 4 起,具体请参见第三章。2)上周 IPO 排队、辅导情况:上周 1 家新三板“智造”公司进入 IPO 排队、辅导阶段。3)上周 TMT 行业发审委审核结果:上周 1 家新三板“智造”公司通过 TMT 行业发审委审核。4)上周一级市场投融资追踪:上周一级市场投融资追踪情况如下表所示,我们统计到17 起投融资情况,其中企业服务大类下的项目最多,共 12 起。金额较高的有寰图数亿人民币,由时代地产、新河湾集团、李思廉投资;速腾聚创 3 亿人民币,由菜鸟网络(阿里巴巴)、北汽产业投资基金、上汽投资投资。(来源:创业邦)。
■风险提示:公司盈利能力下滑的风险,行业竞争加剧的风险