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研究报告:安信证券-新三板~智报~2018年第三十八期:Square上市第三年,第三方支付Tenbagger怎样炼成?-181014

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-10-17 14:08:33
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 诸海滨
研报出处: 安信证券 研报页数: 24 页 推荐评级:
研报大小: 3,034 KB 分享者: mjm****55 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■本周投资建议:2015  年  11  月  19  日,美国移动支付公司  Square(NYSE:SQ)在纽约证券交易所挂牌上市,发行价仅  9  美元,开盘价  11.2  美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018  年10  月  1  日,Square  日内创下101.15美元历史高价,而创下近十倍的股价增长奇迹用时不到三年。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        商业模式:从支付出发,订阅服务+金融服务全面开花:Square  于  2009年  2  月成立,致力于为卖家提供方便、经济的支付工具来发展业务。公司由支付业务出发,提供付款解决方案、经济实惠的支付硬件、支付相关的管理软件,并将业务拓展至金融领域(帮助银行为商户提供贷款)和餐饮配送,已经成为一个有凝聚力的商业生态系统。2017  年,公司实现营收22.14亿美元、同比增长29.59%,其中交易相关业务收入占比87%。(Square  招股说明书及年报)
        Square  VS    汇付天下:巨头市场中,把握小微商户+建立支付生态再突围:汇付天下和  Square  的成立时间相差三年,在进入第三方支付行业时市场都已被巨头占领。在此状况下,一方面,二者瞄准小微客户、在巨头市场谋求生存,并聚焦商户中的特定垂直行业,运用自身优势形成竞争壁垒。汇付天下瞄准互联网金融行业、航空票务行业、跨境电商行业等垂直行业,Square瞄准零售,服务和与食品相关的行业。另一方面,二者从单一的支付业务扩展商业模式,从而形成自己的商业闭环。Square走出了一条既有硬件又有软件的支付公司之路,并布局金融、餐饮配送等;汇付天下涉足金融支付业务。
        市场青睐:成立至今未盈利,为何备受资本青睐?Square自  2009  年成立至今收入增长迅猛、但仍未实现盈利。正是出于对公司盈利能力的担忧,公司  IPO  市值较低。上市后,公司基于支付业务开展多样化经营,毛利率在订阅服务和金融服务扩张、星巴克服务终止的带动下逐渐提升、由2013  年的  23.31%上升为  2017  年的  37.9%;公司亏损幅度逐渐收窄,由2015  年亏损  1.8  亿美元收窄至  2017  年亏损  0.63亿美元,扭亏为盈概率逐渐增加。同时,公司<1>大客户占比逐渐增加,至  2017Q4  大客户已占总付款额  48%;<2>线上+线下零售广布局,2017  年净推荐值(NPS)均值接近  70,品牌备受认可;<3>技术投入稳定而持续,助力产品更新+风险把控;为公司日后持续增长和业务拓展提供了有效支撑。
        回归三板:看第三方支付相关标的:建议关注资和信(871284.OC)、汇元科技(832028.OC)、九恒星(430051.OC)、得仕股份(870829.OC)等。    
        ■上周板块综述:a)量价:上周上证综指下降  7.60%,成交额环比上涨  34.55%;深证指数下降  10.07%,成交额环比上涨  24.81%;沪深  300  指数下降  7.80%,成交额环比上涨  30.54%;中小板指数下降  11.32%,成交额环比上涨  21.24%;创业板指数下降  10.13%,成交额环比上涨  22.79%;智能制造(中证)指数下降  12.83%,成交额环上涨  34.90%;新三板做市指数下跌  2.43%,成交额环比下降  40.07%;整体而言,本周各大盘指数均呈不同程度的下跌趋势;成交额方面,各大指数成交额除新三板做市指数外均有不同程度的上涨。
        ■上周表现十佳:物联网、云计算、人工智能、虚拟现实、3D  打印、机器人分别下跌-2.95%/-2.21%/-8.57%/-6.69%/-1.33%/-8.31%,车联网、5G  产业链分别上涨  1.05%/2.56%。个股涨幅前十名分别为黑马高科、中航讯、派拉软件、澳凯富汇、利和兴、中瀛鑫、微企信息、华雁信息、北科光大、华灿电讯。个股跌幅前十名分别为捷福装备、飞田通信、九州量子、易讯通、华尊科技、天智航、火柴互娱、领耀科技、英富森、大树智能。
        ■上周  TMT  产业投融资情况回顾:1)上周增发情况:上周“智造”板块的增发预案共有  4  起,具体请参见第三章。2)上周  IPO  排队、辅导情况:上周  1  家新三板“智造”公司进入  IPO  排队、辅导阶段。3)上周  TMT  行业发审委审核结果:上周  1  家新三板“智造”公司通过  TMT  行业发审委审核。4)上周一级市场投融资追踪:上周一级市场投融资追踪情况如下表所示,我们统计到17  起投融资情况,其中企业服务大类下的项目最多,共  12  起。金额较高的有寰图数亿人民币,由时代地产、新河湾集团、李思廉投资;速腾聚创  3  亿人民币,由菜鸟网络(阿里巴巴)、北汽产业投资基金、上汽投资投资。(来源:创业邦)。
        ■风险提示:公司盈利能力下滑的风险,行业竞争加剧的风险
        

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