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飞科电器研究报告:天风证券-飞科电器-603868-投资扩产,主动应对人口红利消失的第一步-181017

股票名称: 飞科电器 股票代码: 603868分享时间:2018-10-17 14:11:52
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 蔡雯娟,马王杰
研报出处: 天风证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 716 KB 分享者: par****ida 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件
        公司公告拟投资15.2  亿元建设飞科电器丽景园产业基地项目,项目分二期建设,其中一期计划投资7.3  亿元,建设周期1.5  年,达成后将形成年产2250  万件小家电产品的产能,预计一期项目年销售收入约10  亿元,净利润1.5  亿元;二期具体计划将根据一期进展确定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        扩大自产规模,应对人口红利消失
        上半年受到招工难等情况影响,公司产能受限、业绩增速放缓。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们曾发布专题报告《思考:又到了劳动力紧缺的时点了?》,认为随着人口红利逐步消失,龙头企业或将推进自动化、降本增效。但作为小家电龙头企业,公司外包生产占比较高,根据公司招股书,2015  年外包采购总额占当期营业成本比重76%。因此我们认为,若要通过提升自动化降低生产成本、减少人力波动带来的影响,提升自产比例或为公司必要决策。此外,公司逐步发力海外市场,如果海外渠道顺利开拓,对于产能需求也将进一步提升。
        投资建议
        公司线下渠道调整的完成以及工厂供货问题缓解,增速逐步恢复。公司规模效应优势明显,在上下游具有较强议价能力。公司积极转型投入研发,着力产品升级、品类扩张,有望受益个护领域消费升级。此外,公司加快拓展海外市场自有品牌业务增长,不断增强在海外市场的品牌影响力。我们维持盈利预测,预计18-20  年收入增速分别16.92%、18.52%、17.34%,净利润增速20.87%、20.59%、19.35%,对应EPS  分别2.32、2.80、3.34  元/股,当前股价对应18-20  年分别19.26x、15.97x、13.38xPE,维持买入评级。
        风险提示:原材料涨价风险;小米等其他品牌竞争风险。
        

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