事件  
        中国人民银行公布三季度金融数据显示，9  月末，广义货币(M2)余额  180.17万亿元,同比增长  8.3%；狭义货币(M1)余额  53.86  万亿元,同比增长  4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】初步统计，前三季度社会融资规模增量累计为  15.37  万亿元，比上年同期少  2.32万亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）9  月末社会融资规模存量为  197.3  万亿元，同比增长  10.6%。央行公告称，今年  8  月份以来，地方政府专项债券发行进度加快，对银行贷款、企业债券等有明显的接替效应。为将该接替效应返还到社会融资规模中，2018年  9  月起，人民银行将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计。
        点评  
        M1  小幅回升，实体经济现金流出现缓解迹象。9  月末，M2  同比增长  8.3%，略超市场预期，增速比上月末高  0.1  个百分点，比上年同期低  0.7  个百分点。M1  同比增长  4%，增速比上月末高  0.1  个百分点。受地方债发行加速影响，M2  和  M1  均较上月有所上行。虽然  M2-M1  剪刀差仍在高位，但  M1  增速三季度首次出现回升，说明实体经济流动性出现缓解迹象。
        短融贷款仍然是贷款同比增加的主要原因。9  月份，人民币贷款增加  1.38  万亿元，同比多增  1119  亿元。其中短期贷款及票据融资  5974  亿元，同比多增3915  亿元。从数据上看，短期贷款和票据融资仍然是新增人民币贷款同比多增的主要来源，侧面反映企业流动性仍然维持紧平衡，产能扩张动力不足。
        地方专向债纳入社会融资口径，政府购买接替效应明显。9  月新增社融  2.21  万亿，基本符合市场预期。其中广义委外口径社融下降  2891  亿，较去年同期多减6817  亿。央行将地方政府专项债纳入社会融资口径，对社融存量增速拉动效应明显。9  月末的社融存量同比增长  10.6%，地方债贡献了  0.9  个百分点。但由于地方债主要反映的是政府购买，所以其规模的快速增长虽然对社融规模有积极影响，但是对贷款和债券存在替代作用，挤出效应可能会导致居民和企业的融资水平相对下降。据测算，刨去地方债规模，9  月末居民企业社融存量同比增速为  9.7%，较上月下降  0.47  个百分点，其中  9  月企业债券净融资  142  亿，较去年同期下降了  1512  亿，接替作用较为明显。为了缓解地方债务发行对实体经济流动性的冲击，10  月  15  日，央行再次对冲  MLF  降准  1  个百分点，预计此举将有效的保证在地方债务发行速度加快时，企业的流动性需求。
        货币政策稳健中性目标并未改变，未来存在继续结构性放松可能。从  9  月的金融数据来看，M2  和社融增速仍在合意区间，货币政策维持稳健中性的预期保持不变。考虑到保增长的压力，预计随着美联储加息幅度的降低，我国的货币政策存在继续结构性放松的可能。
        风险提示：政策出现超预期变动；经济复苏不及预期；出现黑天鹅事件。