事项：  
        10  月  17  日，央行公布了  9  月金融数据：9  月份新增社融规模  2.21  万亿元（上期值  1.93  万亿元,新口径），  新增人民币贷款  1.38  万亿元（上期值  1.28  万亿元），M2  同比增速  8.3%（上期值  8.2%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        平安观点:
        人民银行宣布从  2018  年  9  月起将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计，这直接带来社融规模与社融余额增速水平的提升，但并未改变其下滑的趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一方面，新口径下  9  月社融增量边际改善：新增社融  2.21  万亿，同比少增  397  亿，但比  8  月多增  2768  亿；主因  9月份地方政府专项债券环比大幅增加以及人民币贷款的稳步增加。但另一方面，尽管新口径下社融余额增速较旧口径有所上升，但整体下行趋势并未改变，市场期待的宽信用局面仍未出现：第一，委托贷款、信托贷款和未贴现承兑汇票收缩趋势未改，收缩幅度较上月进一步扩大；第二，信贷同比增加，但结构继续失衡。表内信贷冲量主要靠票据融资和短贷，企业中长贷延续羸弱。在安全资产匮乏和资本金约束下，银行的风险偏好依然较低，避险情绪仍较为浓厚；第三，M1-M2  剪刀差维持高位，非金融企业存款增量同比和环比都处于下降状态，企业现金流依然较为紧张。
        表外非标融资继续收缩，新口径难改社融增速下行趋势。从  2018  年  9  月起，人民银行将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计。新口径下，9  月新增社融  2.21  万亿，同比少增  397  亿，环比多增  2768  亿。环比的改善主要源于  9  月份地方政府专项债券环比大幅增加，9  月份地方政府专项债券增量为  7389  亿，环比增加  3183  亿。剔除地方政府专项债券增量后，旧口径下  9  月新增社融  1.47  万亿，增量同比大幅减少  5224  亿，环比少增  504  亿。分项来看，人民币贷款延续增长态势，新增  1.44  万亿元，同比多增  2469亿元，比上月多增  1214  亿元。委托贷款、信托贷款和未贴现承兑汇票等非标融资继续收缩，同比少增  6817  亿，收缩幅度较上月进一步扩大。金融市场融资同比减少  1760亿，主要是由于债券融资的大幅下滑。企业债券融资净融资  142  亿元，同比下降  1512亿元，比上月下降  3751  亿。非金融企业新增股票融资  272  亿元，同比少增  247  亿元。总体来看，非标融资收缩进一步扩大以及债券融资大幅下降导致旧口径  9  月份社融增量在上月边际改善之后再次恶化。在地方政府专项债券纳入社会融资规模统计之后，社融增量边际改善，新口径下  9  月份社融存量增速为  10.6%    高于旧口径增速将近  1  个百分点，但社融增速依然处于下降趋势。
        信贷同比增加，但结构继续失衡。9  月新增人民币贷款  1.38  万亿，同比多增  1100  亿，环比增加  1000  亿。从结构上看，短期贷款及票据融资仍是主要贡献，同比多增3915  亿，中长期贷款同比保持下滑状态。分部门来看，居民贷款新增  7544  亿元，同比多增  195亿元，主要源于短期贷款的增加，中长期贷款继续下滑。非金融企业及机关团体贷款当月同比多增  2137  亿元，主要源于短期贷款增加，同比多增  1619  亿元；非金融企业及机关团体中长期贷款环比小幅改善，但同比少增  1229  亿元。整体来看，企业中长贷延续羸弱，居民贷款投放主要依赖短贷，表内信贷冲量主要靠短贷和票据融资；这说明在安全资产匮乏和资本金约束下，银行的风险偏好依然较低，避险情绪仍较为浓厚。
        M1  和  M2  增速小幅回升，M1-M2  剪刀差维持高位。M1  同比增速在连续两月下滑的基础上小幅上行  0.1  个百分点至  4.0%，M2  同比增速也小幅回升  0.1  个百分点至  8.3%，M1-M2  剪刀差与上月持平为-4.3%。年初以来  M1-M2    剪刀差基本处于下行通道，从传统意义上讲  M1-M2    剪刀差收敛是经济需求下行的结果，而本轮  M1-M2    剪刀差下行伴随着  M1  增速的快速下降，这可能与信用风险上升，企业资金流紧张有关。M1-M2  剪刀差处于高位，说明企业现金流紧张的现状尚未缓解。非金融企业存款增量同比和环比都处于下降状态，也说明企业现金流依然较为紧张。