事件：
        央行公布数据：中国9月M2同比增8.3%，预期8.2%，前值8.2%；中国9月份社会融资规模增量2.21万亿元人民币；预估1.55万亿，前值1.52万亿；中国9月新增人民币贷款1.38万亿元，预期1.27万亿元，前值1.28万亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        新增社融2.21万亿，受地方专项债券纳入影响较大
        央行通知，受地方政府专项债券发行进度加快影响，其对银行贷款、企业债券等有明显的接替效应。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）为将该接替效应返还到社会融资规模中，9月央行对社融口径进行了调整，将地方政府专项债纳入社融统计中。据统计，地方债9月发行达到了7389亿元，这一部分的调整对社融数据影响较大。按调整前数据算，9月新增社融1.47万亿人民币，环比少增515亿元，同比少增5269亿元；按调整后口径算，9月新增2.21万亿，环比多增2768亿元，但同比仍少增397亿元。
        从结构看，除新增地方政府专项债多增较多外，新增人民币贷款同环比也有多增，未贴现承兑汇票、非金融企业境内股票融资环比小幅上升，其余指标新增同环比均有下降。新增人民币贷款14353.66亿元，环比多增1213.67亿元，同比多增2468亿元；同比减幅较多为新增委托贷款、新增信托贷款，分别同比多减2209.76亿元和3276.09亿元，是原口径新增社融下降的主要方面。
        9月新增社融大幅超预期，主要为口径调整变化影响，9月新增地方政府专项债券大幅增加，按原口径统计新增社融不及预期。以新增委托贷款、新增信托贷款的非标融资多减较多，企业债券融资同环比大幅减少、新增未贴现银行承兑汇票同比也有大幅下降，这些因素共同导致了原口径新增社融不及预期。当前，表外融资继续收缩，表内融资增加的幅度远远不及非标减少幅度，表外转表内仍有压力，但随着地方专项债务的陆续投入，基础设施方面的融资压力有望减小，同时减少整体经济融资压力。
        新增人民币贷款超预期
        9月金融机构人民币贷款新增1.38万亿元，同比多增1100亿元，环比多增1000亿元。分部门看，9月新增票据融资和新增非金融性公司短期贷款较多，分别为1742.83亿元和1098亿元，同比分别多增1764.53亿元和1619亿元；新增人民币中长期贷款、新增非银金融机构贷款同比少增较多，同比分别少增1229亿元和1491亿元。
        整体来看，新增人民币贷款超出市场预期，主要是非金融性公司短期贷款增加较多所致，新增票据融资相比去年同期也有不小的提升。值得注意的是，环比来看，新增票据融资和非银金融机构人民币短期贷款出现一减一增，波动数额均在2000亿量级以上，且无其他指标有此大的波动，新增票据融资的减少似乎是将空位留给了实体企业新增短期贷款。实际上，我国企业收到票据至票据到期兑现之日，往往是少则几十天，多则300天，票据融资所贷出的资金也多属于短期资金，非金融企业短期贷款和票据融资之间存在一定的替代性，9月新增票据融资总体或受未贴现银行承兑汇票存量减少和贴现利率等影响较大。
        9月M2货币同比增长8.3%，M1同比增长4%，双双比上月提升0.1个百分点，但M0同比增长近2.2%，创下近期新低，比上月回落1.1个百分点，去年9月的高基数对此有一定的影响。从部门看，居民户新增存款较多，达到13269亿元，而非银金融机构新增存款回落较大，理财新规、金融市场持续低迷等影响大批资金得以赎回或导致了这种存款结构变化；而当月非金融性公司新增存款3104亿元，比上月少增近3000亿元，统计发现自2014年起非金融公司新增存款均有少增，这或许跟企业的生产安排和企业薪酬发放等安排有关。
        M1、M2倒挂剪刀差继续维持上月水平，M0、M1的低增速也表明经济活力仍然较差，而从贷款端发现短期借款亦或是票据融资均属于短期信用，长期信用也一直处于较低增速，企业投资动力有限。
        综合来看，9月份的金融数据表明，地方专项债券的纳入对社融影响较大，调整后的社融数据有所超预期，但调整前的数据仍不及预期。新增人民币贷款来说，整体超预期，但主要是非金融公司的短期借款和票据融资增加所致，企业长期借款动力不强，这种情况在M1和M2倒挂的增速差上也有所体现。整体来说，虽然表外融资转表内仍有不畅，但专项债券的发行给与了银行资金投向基建领域一个合理通道，融资难的问题有望得到边际改善。