■事件：2018年10月18日，公司发布2018年三季报，报告期内，公司实现营业总收入104.89亿元，同比增长11.21%，实现归母净利润11.81亿元，同比增加41.94%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评
　　■受益于焦炭价格上涨，三季度业绩大幅提升：测算公司三季度单季度实现归母净利润5.70亿元，同比增加72.73%，环比提高147.75%，符合前期业绩预告（5.58亿元~6.58亿元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩同比、环比都大幅增加的主要原因是焦炭价格上涨。据Mysteel资讯，山西临汾、晋中等地区焦化行业在三季度进行了环保限产，山西省内焦炭供给收缩，焦炭价格升高。据Wind数据，山西太原二级冶金焦出厂价三季度均价为2298.71元/吨，同比上涨17.98%，环比上涨19.32%。
　　■美锦能源为焦炭龙头，将受益于焦炭价格走强。公司下属焦炭产能580万吨，权益产能504万吨，在焦炭上市公司中产能规模前列。以2017年数据测算，吨焦净利181元/吨，位居行业第二位。焦炭价格每上涨100元，公司业绩理论增加5亿元，弹性较大（2017年归母净利润10.65亿元）。
　　■焦炭环保去产能，四季度公司高盈利有望持续：限产或者错峰生产仅为短时期对供给端的扰动，但去产能则将对供需结构的扭转产生更深远的影响，去产能带来的供需格局改善将是未来主导焦炭行业的长期投资逻辑。据Wind数据，焦炭产量自2013年达到峰值4.8亿吨后就不断下降，2017年焦炭产量只有4.3亿吨，我们认为其实可以间接说明焦炭行业在行业低迷时进行自然去产能，因此我们推测焦炭行业的产能过剩情况可能不及测算的66%的产能利用率那么严重，焦化行业的富余产能并不如想象中的那么多。在环保加速焦炭行业去产能的情况下，我们认为焦炭行业将迎来景气度的全面回升，公司将受益维持较高盈利水平。即便今年冬天山西地区焦化行业仍然限产，公司为周边地区提供气源，公司今年产量有望受限更少，四季度可能迎来量价齐升行情。
　　■收购富锦煤业，贯通全产业链。目前公司已经完成对富锦煤业的收购（180万吨/年，100%权益），目前公司还下辖东于煤业（150万吨/年，100%权益）、汾西太岳（210万吨/年，76.96%权益）三个矿井，合计权益产能492万吨/年。下游23000Nm3/h焦炉煤气液化LNG项目已经投产，据半年报，润锦化工利用焦炉煤气生产LNG联产合成氨尿素项目已经建成，液化天然气（LNG）装置权益规模为1.21亿Nm3/a，合成氨装置权益生产规模为18万吨，尿素装置权益生产规模为27万吨/年。煤-焦-气-化产业链全面贯通。化工品价格目前也在上涨通道，据Wind数据，10月18日阳煤平原（小颗粒）尿素价较9月初上涨近200元，较7月低点上涨月350元/吨。合成氨价格也在10月18日创年内新高，预计四季度化工品有望锦上添花。
　　■半年报分红具有吸引力。据公告，公司公布分红方案，以公司总股本为基数，每10股派发现金股利2元（含税）。历史来看，公司分红意愿也较为强烈，2016年公司盈利6.8亿元，分红比例为33.56%；2014年盈利0.9亿元，分红14.72%。
　　■投资建议：我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为15.70亿元、17.98亿元、19.12亿元。增持-A投资评级，6个月目标3.80元。
　　■风险提示：大股东已经全部质押，宏观经济下行导致焦炭需求不及预期