宏观周报*美股大幅调整的压力来自何处?
平安观点:
1、10 月 10 日,美股大幅下跌,纳斯达克指数、标普 500 指数和道琼斯工业指数单日下跌幅度分别达 4.08%、3.29%和 3.15%,并于次日延续跌势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受此影响全球股市纷纷走低,引起市场恐慌。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)那么导致此次美股大幅调整的原因是什么,是否具有可持续性,又会对全球经济带来哪些影响?
2、我们认为导致美股大幅调整的因素主要包括美国 10 年期国债收益率的快速上行、投资者对美国企业盈利持续改善的质疑以及风险偏好的下降。首先,10 年期国债收益率的快速上行会降低美股的估值。金融危机以来,受持续宽松政策的影响,美股市盈率达到 2011 年以来的高位,估值存在调整压力。当前美国 10 年期国债收益率,从相对水平来看,处于历史很低的水平,长期利率的快速上升是美股调整的直接导火索。其次,中期选举结果的不确定性使投资者对企业盈利能否持续改善产生质疑。11 月份的中期选举,如果共和党不能赢得众议院的支持,那么特朗普政府在国会通过扩大基建和继续减税的法案的难度会大幅增加,而且美国财政赤字的进一步提高也会对特朗普积极的财政政策构成制约。第三,美联储主席偏鹰言论以及 IMF 下调全球经济增长预测对投资者风险偏好形成打压。近期美联储主席鲍威尔表示当前的经济扩张“可以延续相当一段时间”,美国利率离中性利率还有一段距离。美联储加息进入“下半场”,打压了投资者的风险偏好。此外,IMF 在 10 月新发布的《全球经济展望》首次发出了悲观警告,将 2018 年和 2019 年全球经济增长预期下调 0.2 个百分点,引发了投资者对经济增长的担忧,抑制了投资者的风险偏好。
3、展望未来,美国 10 年期国债收益率还有进一步上升的空间。原因如下:第一,当前美国 10 年期与两年期国债的期限利差距离过去 15 年的均值(140 个基点),依然相差甚远。 第二,薪资上涨、油价上行叠加中美贸易摩擦带来的输入型通胀使得美国通胀预期上行。较低的失业率伴随较高的时薪增速,导致劳动力的成本上涨,推动通胀的上行。此外,不断加剧的中东地缘政治冲突使得国际原油价格攀升,中美互加关税也抬升了输入型通胀。第三,市场对本次美国经济高增长可能持续的时间长度的看法,似乎也在逐渐延长。10 年期国债收益率的进一步上行,叠加中美贸易摩擦以及地缘政治冲突的加剧,在未来的某个时点美股大概率还会继续调整。
4、美股的大幅调整对美国和全球经济带来的冲击不可小觑。第一,抑制美国的消费和投资。消费上升是美国经济复苏的主导因素,但消费的增长很大程度上是受美国股市上涨带来的财富效应。如果股市发生较大调整,将会使美国居民的财富缩水,从而大幅降低消费。此外,美国融资是以直接融资为主导,股市的大幅下跌会增加企业的融资成本,不利于企业的资本开支。第二,美国作为危机之后全球经济复苏的领头羊,其股市的大幅调整会降低全球投资者的风险偏好,导致全球资产价格的波动性上升。第三,全球风险偏好的下降会加大新兴市场国家的资本外流压力,不排除部分脆弱性较强的新兴市场经济体爆发危机的可能性。
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研究助理:郭子睿 一般证券从业资格编号:S1060118070054
研究分析师:陈骁 010-56800138 投资咨询资格编号:S1060516070001
研究分析师:魏伟 021-38634015 投资咨询资格编号:S1060513060001