投资要点
        事件：公司发布2018年三季报，实现营收  9.3亿元，同比增长  42.5%，实现归母净利润2.5  亿元，同比增长36.9  %，扣非后归母净利润2.4  亿元，同比增长51.1%，非经常性损益主要为投资收益较上年同期减少1576  万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q3  单季度实现营收3.7  亿元，同比增长31.5%，实现归母净利润1  亿元，同比增长24.5%，扣非后归母净利润1  亿元，同比增长40.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司预计2018  年全年业绩同比增长20%-40%。
        营收业绩增速环比回落，预收账款保持高位。2018  年以来，受地产后周期及经济形势影响，厨电板块持续走弱。我们认为集成灶行业基数逐渐增大，受房地产销售波动的影响较以往更难对冲；另一方面，行业参与者逐渐增多，竞争趋于激烈。公司作为行业龙头，在行业波动期受影响也较大。公司预收账款1.8亿元，与季初基本持平，仍处于历史高位，也体现经销商对未来销售的信心。
        毛/净利率环比提升，盈利能力有所回升。公司Q2  主营业务毛利率下滑至49%，为近几年毛利率低点，Q3  单季度，公司主营业务毛利率51.5%，较Q2  提升2.5pp；费用方面，Q3  管理费用率5%，环比大幅下降3.6pp，多重因素下，公司Q3  净利率27.4%，环比提升2.8pp。
        多元渠道建设持续布局。2018  年前三季度，公司共开发一级经销商115  家，终端门店459  个，截止2018  年9  月底已拥有营销终端2000  多个，三四线城市覆盖率超过80%；公司积极推进KA  渠道的建设，对布局家电KA  渠道的经销商进行支持；电商方面，电商团队逐渐成熟，与第三方合作渐入佳境。
        扩产项目投建顺利，可转债获核准批复。公司年新增110  万（套）集成灶及高端厨房电器产能项目投建顺利，计划总投入13.4  亿元，目前已投入2.8  亿元；10  月17  日，公司可转债申请获得证监会核准批复，募集4.5  亿资金将继续投入到产能建设当中。
        盈利预测与投资建议。由于集成灶出货不及预期，我们下调公司18/19/20  年EPS  分别为0.63/0.79/0.99  元。参考可比公司一致预期，考虑集成灶产品行业空间巨大，公司为集成灶行业发明者和龙头，具有稀缺性，给予公司2019  年18  倍估值，对应目标价14.22  元，维持“买入”评级。
        风险提示：房地产交易量或大幅波动的风险，原材料价格或大幅波动的风险。