核心观点
三季报高增长,四季度展望乐观:公司在前三季度实现营收134 亿元,同比增长28%,实现6.8 亿元净利润,同比增长83%;三季度单季营收和净利润分别为62 和4.2 亿元,同比分别增长44%和66%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三季度单季毛利率达到近17%的历史高位,在财务费用同比大幅提升背景下,净利率提升至6.7%,反映了公司经营管理水平的进一步提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司预计18 年全年净利润10.6 至12 亿元,同比增长101%至128%,对应四季度单季净利润3.8 至5.2 亿元,同比增长146%至236%。
FPC 行业持续高景气,不断扩大份额:手机的功能升级常常带来FPC 单价的提升,新功能的增加和轻薄化常常带来FPC 数量的增加。iPhone 中FPC的单机用量从2010 年的10 片提升至2018 年的20 片以上,单机价值量也大幅提升。东山精密子公司M-Flex 技术实力持续提升,缩小与日系厂商差距,有望持续获得高难度新产品订单,从而持续扩大市场份额。
PCB 受益于5G 基站建设:东山通过收购Multek 进入高端PCB 市场,在通信基站、企业级服务器等领域拥有一批国际大客户,并有望与东山原有的滤波器等业务形成协同效应,实现客户的相互导入。爱立信三季报显示,北美已开始5G 部署, 5G 基站数量和单站用PCB 面积的大幅提升将带来数倍于4G 基站用PCB 的大市场,Multek 将迎来高增长。
财务预测与投资建议
我们预测公司18-20 年EPS 分别为0.69/1.05/1.42 元,根据可比公司给予公司18 年23 倍P/E 估值,对应目标价15.87 元,维持买入评级。
风险提示
宏观经济波动、FPC 毛利率波动、小间距LED 渗透率不及预期、所得税税率变动风险、multek 亏损的风险。