投资要点
　　业绩总结：公司发布2018年三季报，报告期内实现营收54.4亿元，同比增长7.4%；实现归母净利润5.7亿元，同比增长5.7%；扣非后归母净利润4.7亿元，同比下降3.2%；Q3单季度实现营收18亿元，同比微升0.1%；归母净利润2亿元，同比增长12.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　营收增速放缓，预计Q4增速回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Q3小家电行业增速下滑，公司营收增速环比回落，单季度营收与去年同期基本持平。小家电行业电商占比较高，Q4为电商活动密集期。17Q4基数较低，且随着公司渠道改革逐渐理顺，我们认为18Q4营收增速有望回升。
　　盈利能力增强，费用率大幅降低。Q3公司主营业务毛利率31.1%，同比下滑2.7pp，销售费用率14.2%，管理费用率3.4%，财务费用率-0.8%，期间费用率较去年同期下降5.2pp，使得公司Q3净利率10.8%，在毛利率有所下滑的前提下较去年同期提升0.4pp，改善公司盈利能力。
　　公布回购计划，彰显公司信心。公司同期披露了回购部分社会公众股的公告，公司拟以自有资金回购股份，拟回购资金总额不少于4000万元，不超过8000万元，回购股份价格不超过20元/股，预计回购股份数量为400万股。截止10月19日，九阳股份最新的收盘价是14.01元/股。公司认为目前股价不能正确反映公司价值，此次回购计划充分彰显公司对于自身经营状况及未来发展的信心。
　　预收账款增加，下游积极备货。公司预收账款2.8亿，较三季度初增加1亿元，主要来自于经销商积极打款，彰显下游客户对未来销量的良好预期，也为Q4业绩打下良好基础。
　　盈利预测与评级。我们预计2018-2020年EPS分别为0.99元、1.16元、1.39元，根据万德小家电一致预期，给予公司2019年15倍估值，对应目标价17.4元，上调至“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格或大幅波动，新产品拓展不及预期。