■事件:10 月23 日公司发布三季报,2018 前三季度公司实现收入18.33 亿元,同比增长29.75%;实现归母净利润1.61 亿元,同比增长60.71%;经营现金流净额2.68 亿元,同比增长91.43%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q3 单季度收入7.44 亿元,同比增长32.14%;归母净利润1.1 亿元,同比增长82.71%;经营净现金流2.54 亿元,同比增长263%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
■收入继续平稳增长,生命科学检测高景气:受益于检测市场对民营资本的不断放开,前瞻产业研究院数据显示,我国第三方检测行业市场规模已由2009 年的231 亿元增长到2016 年的762 亿元,CAGR16%,呈现高景气态势。其中环境和食品检测受到国家政策与市场的不断重视,引导企业提升自身产品品质,企业再将这一诉求传递至供应链;受此利好,国内环境和食品检测行业实现较快增长。公司已于这两大细分领域处于领先地位,具备较强竞争力,未来将仍然成为公司战略板块,有望保持持续快速增长。
■转型效果凸显盈利大幅提升,应收账款受月结客户增加影响:Q3 单季度,公司毛利率、净利率分别为47.38%和14.85%,环比再提升1.26/3.1 个pct,公司转变经营策略效果进一步凸显。期间费用方面,Q3 单季度管理费率6.13%,同比下降8.47 个pct,表明内部费用控制不断强化。2018 三季末,公司应收账款/营业收入TTM 比重为23.4%,同比小幅增加1 个pct,主要系月结客户增加所致。
■申屠先生增持彰显信心,两期员工持股激发活力:7 月2 日公司公告,总裁申屠献忠先生2018/6/29 和7/2 分别通过集中竞价和大宗交易方式增持公司股份10 万和200 万股,增持均价约5.18 元,增持完成后总裁共计持股比例0.1267%,彰显其对公司未来发展的坚定信心。员工激励方面,2017 年公司推出首期员工持股计划,总人数不超过54 人,募集资金不超过5400 万元,以成交均价4.8199元/股完成股票购买;7 月23 日公司再发布二期员工持股,计划总人数不超过22人,募集资金总额上限2200 万元;预计两期员工持股将有效提升积极性。
■投资建议:国内检测行业高景气成长,公司目前为国内最大的民营、综合性检测服务机构,未来发展空间广阔;近期转变经营策略提升盈利能力,效果显著,继续推荐。预计2018-2020 年收入增速分别为30.8%、29.2%和25.6%,净利润增速分别为100.3%、52.7%、46.5%,EPS 分别为0.16 元、0.25 元和0.36 元,维持买入-A 评级,6 个月目标价7.50 元。
■风险提示:行业竞争加剧,收购整合不及预期,检测市场化进度低于预期。