事件：公司发布三季度业绩报告
        公司前三季度实现营业收入28.19  亿元，同比增长5.85%，实现归母净利润6.21  亿元，同比增长3.47%，扣非后归母净利润5.72  亿元，同比增长1.78%；其中Q3  实现营业收入10.03  亿元，同比增长6.59%，归母净利润2.22  亿元，同比增长0.45%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        Q3  单季度收入增速环比放缓
        18  年公司收入增速季度间波动较大，Q1  由于线下渠道调整以及工厂供货问题增速下滑5.93%，Q2  随着上述问题缓解，线上渠道收入增速超36%，线下渠道小幅增长，拆分渠道看，线上贡献了绝大部分增量。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据阿里系数据显示，2018Q3  飞科和博锐的线上销量增速分别为6%和12%，我们预计飞科Q3  单季度线上增速有较大的放缓，线下增速较为平稳。
        产品结构变化导致毛利率小幅下降
        公司前三季度毛利率为39.60%，同比下降0.25pct，我们预计主要系毛利率较低的博锐品牌增速较快，产品结构变化导致毛利率小幅下滑。费用率方面，公司加大广告投入导致销售费用率增加1.04pct  至8.33%，管理费用率和财务费用率保持良好，同比分别下滑1.05  和0.03pct。综上，公司整体净利率小幅下滑0.52pct  至22%。
        下游账期加长，备战双十一存货有所上升
        本期末公司应收账款余额为4.4  亿元，相比半年报2.95  亿的余额，增长49%，主要原因是公司给客户的信用账期加长（预计主要是京东等线上渠道）。三季度末公司存货相比二季度末增长33%至4.95  亿元，预计主要是为双十一提前备货所致。Q3  公司销售商品和提供服务收到的现金11.09  亿元，高于公司收入，收入增长质量较高。
        扩大自有产能，期待新品推出
        公司此前公告拟投资  15.2  亿元建设飞科电器丽景园产业基地项目，达成后将形成年产2250  万件小家电产品的产能，  2018  年上半年公司产品外包生产数量占总产量的比例为72.4%，公司扩大产能是应对劳动力红利消失的第一步，有利于公司进一步扩大生产规模，提升自产能力，降低经营成本，提高生产效率。公司目前产品以剃须刀电吹风为主，期待在生活类小家电中的新品推出，形成新的收入增长点。
        盈利预测与投资评级
        考虑到三季度收入增速放缓，我们下调公司盈利预测，预计  18-20  年收入增速分别8.68%、14.48%和13.45%（原值为16.92%、18.52%、17.34%），净利润增速8.71%、15.24%和14.04%（原值为20.87%、20.59%、19.35%），对应动态市盈率分别为20  倍、18  倍和15  倍，公司规模效应优势明显，在剃须刀和电吹风领域壁垒深厚，与上下游具有较强议价能力。公司积极转型投入研发，着力产品升级、品类扩张，有望受益个护领域消费升级，维持“买入”投资评级。
        风险提示：原材料涨价风险；小米等其他品牌竞争风险