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浙江龙盛研究报告:群益证券-浙江龙盛-600352-染料及中间体价格持续上涨,前三季度业绩同比增七成-181101

股票名称: 浙江龙盛 股票代码: 600352分享时间:2018-11-03 16:28:51
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 罗健
研报出处: 群益证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 294 KB 分享者: yin****13 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  结论与建议:
  公司发布18年前三季度业绩报告,前三季度公司实现营业收入145.7亿元,yoy+29.9%,录得归母净利润31.8亿元,yoy+69.8%,折合每股收益0.98元,其中三季度实现营业收入54.0亿元,yoy+45.9%,录得归母净利润13.2亿元,yoy+53.7%,业绩落在前期预告上限。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】环保政策日益严苛,长江经济带污染治理,化工企业退城入园、化工园区整改等事件影响,迫使落后产能加速退出,供需关系好转,使得染料及中间体价格持续高位运行,公司全年业绩有望保持大幅增长,结合当前估值较低,维持“买入”评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  中间体、染料价格持续上涨,推动前三季度业绩增长:价格方面,前三季度公司染料、中间体销售均价分别为4.55、3.34万元/吨,同比上涨26.6%、43.1%,其中三季度销售均价为4.74、3.84万元/吨,同比上涨34.8%、42.3%,环比上涨6.5%、9.9%。在销售量方面,前三季度染料销售量为18.7万吨,同比小幅下滑4.7%,但在价格推动下染料业务实现营收85.1亿元,同比增长20.7%。中间体前三季销售量为8.3万吨,同比增加24.3%,量价齐升致中间体产品实现营收27.7亿元,同比增长77.9%。由于产品价格上涨,公司前三季度综合毛利率同比提升9.15个百分点,至45.87%,其中三季度综合毛利率为48.58%,同比提升12.62个百分点,环比提升2.91个百分点,创历史新高。另外公司前三季度收到税收返还和专项奖励及补助同比增加1亿元,起到增厚业绩作用。
  行业集中度料继续提升,染料价格有望高位运行:受二季度苏北化工园区偷排事件影响,江苏多个化工园区停产整治,导致部分染料及中间体产能关停,当前除极个别企业复产外,其他企业仍处关停状态。随后江苏省出台全省相关整治方案政策,对南通、连云港、盐城三市化工园区及企业进行全面整改,并于明年9验收。江苏省是我国第二大染料生产基地,在后续整改过程中势必导致部分产能退出,染料行业集中度将进一步提高。公司作为行业龙头,其市场份额有望持续提升。据七彩云统计,由于印染市场尚未完全复苏,9月下旬分散黑ECT300%/活性黑WNN成交价位4.00、2.95万元/吨,环比下调0.20、0.35万元/吨,另外还原物、H酸及对位酯也有小幅下调,但价格整体上仍高位运行,当前龙头企业定价话语权强,染料社会库存处于低位,后市染料价格有望维持高位。
  中间体盈利能力突出,寡头垄断格局短期难打破:公司中间体主要是间苯二胺和间苯二酚,间苯二胺同时是间苯二酚上游原料,两者对应的产能分别是6.5万吨/年、3万吨/年,各自约占全球总产能的75%、50%。间苯二胺由于江苏、四川产能关停,仅剩龙盛产能开工,间苯二酚则是由于海外产能永久退出,导致供应偏紧。三季度公司间苯二胺、间苯二酚销售均价分别约为3.8、9万元/吨,同比上涨36%、100%,盈利能力十分突出。当前间苯二酚价格为9.9万元/吨,同比上涨27%,较前期高点有所回落,但仍高位运行。由于间苯二酚行业壁垒较高,扩产周期长,短期内难以打破寡头垄断格局,其盈利能力持续向好。
  盈利预测:我们预计公司2018、2019年实现净利润42.8、48.5亿元,yoy+73%、+13%,折合EPS为1.32、1.49元,目前A股股价对应的PE为6.8、6.0倍。鉴于公司全年业绩有望维持大幅增长,当前估值较低,维持“买入”评级。
  风险提示:1、染料、中间体价格下跌;2、环保政策执行力度不及预期。
  

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