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研究报告:信达证券-上市公司三季报业绩:板块盈利分化持续-181102

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-11-05 15:51:48
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 谷永涛,李博喻
研报出处: 信达证券 研报页数: 18 页 推荐评级:
研报大小: 713 KB 分享者: gqf****99 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        摘要
        A股上市公司2018年三季报已披露完毕,我们从成长性、盈利能力、盈利质量、回款质量和偿债能力的角度,分析上市公司业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们的主要结论有三点:
        1)板块盈利能力分化持续。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受出口订单增长放缓及工业原材料价格指数回落影响,全部A股整体营收及利润增速小幅放缓,但板块间收入盈利分化趋势延续。2018年前三季度主板(非金融)营业收入和利润总额维持中高速增长,同比增速分别为12.77%和22.14%。但中小创营收、利润增长放缓幅度有所扩大,2018年前三季度,中小企业板(非金融)营业收入和利润同比增速为19.47%和10.28%,较上半年分别下滑了2.18和7.32个百分点。创业板营业收入和利润同比增速为18.13%和3.96%,较中报分别下滑了1.76和6.72个百分点。创业板利润增速连续两个季度下滑表明一季度的业绩反弹并非常态,在扣除经常损益后,创业板2018Q3净利润同比增速仅为-7%。
        2)固定资产净值/总资产处于历史低位,企业资本开支增速低位反弹。企业资本扩张取决于资产负债修复和持续高盈利稳定两个条件,前者决定扩张资本开支的能力,后者决定企业再投资主观意愿。非金融主板净资产收益率持续提升,企业杠杆率有所下降,同时固定资产净值  /  总资产比例处于历史低位。资本扩张必要条件得以满足,资本支出同比增速低位反弹,但企业对于未来需求的判断是核心决定因素。
        但年初以来内外围因素叠加使得投资者对宏观经济的预期偏悲观,加之2018年第三季度GDP增速回落至6.5%,更验证了投资者对于经济增速下行压力加大的判断,企业亦对新增投资保持谨慎,上市公司整体资本开支增速能否持续提升仍有待观察。
        3)行业方面,建材、钢铁、采掘行业利润维持高增长,通信、农林、纺织行业盈利增速提升较高。受益于产能出清和环保政策执行力度加大,强周期行业依旧维持高景气度,建材、钢铁、煤炭行业利润总额同比增速在28个申万一级行业中居于前列,2018年前三季度利润总额增速分别为81%、78%、55%,但值得注意的是,钢铁和建材行业的营收增长已开始出现放缓,营收增长传导到利润端存在一定时滞,营收增长放缓会压制行业盈利,对于强周期行业的盈利前景不宜过分乐观。从盈利增速提升的角度看,三季度盈利增速改善幅度最大的行业分别为通信、农林、采掘、纺织,但盈利提升空间大的前提是以上行业(采掘除外)本身盈利增速就较低,年中通信行业利润总额累计同比增速为-46%,在所有申万一级行业中增速最低,三季度利润总额累计同比增速提升了25个百分点至-21%,但增速依旧处于负值区间。
        拆分板块来看,除周期行业之外,食品饮料、医药生物行业盈利表现亮眼,在主板、中小企业板和创业板中,以上两行业对板块扣非利润增长的贡献均为正值。
        风险因素:公司规模大小影响数据规律、上市公司与实体经济结构差异

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