核心观点:
经济及企业业绩下滑在预期之内,市场已充分反应,政策底已经明朗,后期具体政策落地将缓解短期流动性风险,我们认为市场将有所修复,但仍需警外部风险。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】十月,经济下行压力逐渐体现在经济数据中,三季度 GDP 为 6.5%,较前值 6.7%明显下滑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)消费持续低迷,投资继续下滑,出口在汇率贬值与“抢跑”效应影响下暂时维持高位,我们认为未来经济下行压力仍大。从三季报业绩来看,剔除金融板块后,2018Q3A 股归母净利润累积同比增速为 16.77%(Q2 与 Q1 分别为 22.73%、21.68%),较中报下滑 5.96 个百分点。但是,前期市场对经济与企业业绩下滑早有预期,只要后期下滑的幅度不大幅超出市场预期,对市场的影响将有限。在市场持续下跌中,副总理刘鹤及一行两会领导直接针对股市公开发言,极大地增强了市场信心,且习主席在给企业家的回信中重申了支持民企的态度,最近的政治局会议着重强调保持资本市场稳定。决策层态度鲜明,直指市场核心矛盾,短期纾解流动性危机,长期经济转型重点是增强微观主体活力,我们认为政策底部已经明朗。海外方面,美国经济景气度略有回落,但整体依然强势,12月加息仍是大概率事件。贸易战出现阶段性缓和,但仍需密切关注领导人会晤谈判的具体进展。整体来看,政府纾解短期流动性政策力度或将逐渐增大,我们认为十一月市场将有所修复,但仍需警惕贸易战谈判不及预期或美股大幅波动的外部风险。
关注金融板块和业绩持续改善领域。近期,决策层一致表态,短期纾解流动性危机成为重要政策目标。相关政策不断落地,主要包括:公司法修改增加了股份回购情形;央行设立民营企业债券融资支持工具,增加 1500 亿元再贷款、再贴现额度;券商合资设立支持民企发展专项资管计划;理财子公司发行的公募理财可直接入市;允许险资设立专项产品化解质押风险等。流动性合理充裕,金融环境边际改善,利好金融板块。此外,金融板块在前期市场杀跌过程过经历了充分的调整,估值已经处于相对低位,具有良好的配置价值,所有我们推荐关注金融板块。从三季报业绩来看,尽管总体业绩明显下滑,但依然存在部分细分领域业绩持续改善(连续两个季度改善),我们推荐关注石油开采Ⅱ、橡胶、商业物业经营、化学纤维、金属制品Ⅱ、元件Ⅱ等细分行业领域。
风险因素:1、贸易战谈判超预期;2、经济下行超预期;3、政策落地不及预期。