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电气设备行业研究报告:东吴证券-电气设备行业2018年三季报总结:电动车板块整体稳健增长,板块分化明显-181104

行业名称: 电气设备行业 股票代码: 分享时间:2018-11-08 16:41:14
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 曾朵红
研报出处: 东吴证券 研报页数: 28 页 推荐评级: 增持
研报大小: 2,886 KB 分享者: fa****o 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点  
        概述:1)电动车板块整体业绩增速放缓:1-9  月由于补贴下滑,行业扣非净利润同比略微增  5.90%,三季度增速进一步下滑,扣非利润同比下滑18.15%,环比下滑  6.80%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2)板块分化明显,3  季度扣非净利润同比增速看,锂电设备以及核心零部件、充电桩等电动车业务占比较小的板块增速较好,而锂电池上下游(负极除外)、整车均下滑明显;环比看增速看,电池和整车利润大幅回升,上游资源与正极环比下滑明显:3  季度扣非净利润同比增速排序依次是锂电设备(28.6%)>核心零部件(14.6%)>负极(13.6%)>电机电控(5.2%)>充电桩(-3.6%)>电池中游(-6.9%)>上游资源(-13.5%)>电池(-17.1%)  >正极(-22.1%)>隔膜(-32.6%)>电解液(-45%)>整车(-64.2%);扣非净利润环比增速排序依次是整车(870%)>电池(149%)>锂电中游(81.4%)>负极(35.3%)>锂电设备(-2.9%)>核心零部件(-3.2%)>隔膜(-4.7%)>电解液(-15.9%)>电机电控(-20.3%)>充电桩(-28.7%)>上游材料(-43%)>正极(-52.3%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3)三季度电动车板块应收、存货增长幅度较小,现金流同比改善明显:2018  年  1-9  月板块经营活动净现金流入  155.51  亿元,去年同期为净流出110.94  亿。锂电中游环节存货较年初增幅较小为  14%,而预收款较年初增加  57%,行业四季度为抢装旺季,订单明显增多。上游资源受消费类电池需求疲软及降价影响,期末预收款较年初下滑  7.7%,库存较年初增加28.4%。整车环节预收款较年初下降  60%,存货增加  39.1%,与传统车需求下滑相关。4)优势继续向龙头集中:电池环节宁德时代经营性业绩增长、且现金流大幅改善,二线以下厂商基本难盈利;隔膜环节创新依然可保持  50%以上增长,而中锂、捷力、东皋等已亏损;电解液环节利润下滑明显,新宙邦基本可保持稳定业绩。
        投资建议:我们认为电动车板块已深度回调,预期低,目前行业内库存不高,客车已起量、专用车  10  月开始起量、乘用车逐月稳步增长,且  19年补贴政策有望年底出台,并带动四季度抢装行情,因此我们继续看好电动车龙头行情,中游龙头有望引领反弹行情!推荐电池龙头(宁德时代、比亚迪、亿纬锂能);锂电中游的优质龙头(新宙邦、璞泰来、当升科技、星源材质、杉杉股份;天赐材料、恩捷股份);核心零部件(汇川技术、宏发股份);优质上游资源钴和锂(华友钴业、天齐锂业)。
        风险提示:投资增速下滑,政策不达预期,价格竞争超预期

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