■三季报新三板的业绩回暖,收入增速 18.46%,净利润增速 11.38%,较中报显著回升:截至 2018 年 10 月 31 日,新三板共 1012 家公司披露三季报,其中,创新层企业共 916 家。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】剔除金融企业,共 936 家披露三季报,其中创新层 904 家。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)创新层的整体披露率达 99.03%。新三板已披露三季报的非金融企业(936 家)2018 年前三季度总营收共 3770 亿元,同比增速为 18.46%,较2018H1 增速基本持平,归母净利润共 182.18亿元,同比增速为 11.38%,较 2018H1 增速明显回升。行业方面,剔除亏损公司,三季报增速表现较好的为电子设备、食品饮料、基础化工、公用事业。
■分化依旧,“头部”公司盈利占比最高:将新三板披露了三季报的非金融企业按照 2018 前三季度归母净利润大于 8000 万、归母净利润 3000万-8000 万之间、归母净利润 1000 万-3000 万之间、归母净利润小于 1000万分为四类,则前三类企业的 2018 前三季度营收增速分别为 28.73%、19.49%、18.08%,和2018H1 相比基本持平,前三季度归母净利润增速分比为 32.49%、24.66%、10.59%,较 2018H1 稳定增长。从利润占比来看,前三季度净利润 8000 万以上的公司仅48 家,前三季度净利润规模达 86.9 亿元,占比达48%。前三季度净利润3000 万元以上的公司共186家,却贡献了 90%以上的净利润。
■创新层整体市盈率降至 16X,内部结构变化明显,超过约 20%的公司“破净”: 新三板当前整体 PE 为 18X,创新层市盈率为 16X。从内部结构来看,统计 2018 年 4 月 30 日、2018 年 8 月 31 日、2018 年 10 月31 日三个时点的公司市盈率分布情况,市盈率 10X 以下的公司数量占比从 19%上升至了 29%。目前936 家公司中已有 217 家公司“破净”,比例达 23.18%。
■三季度指数缓跌,融资下行向“头部”集中:指数方面,观察 2018年以来我国各层次资本市场的主要指数涨跌幅,1 月由于交易新政实施三板成指迅速调整,随后三板做市和三板成指虽连月阴跌,但和 A 股、港股主要指数相比,三板两大指数跌幅趋缓。定增方面,2015-2017 连续三年全年新三板公司实现定增融资金额均超千亿。进入 2018 年,在去杠杆的背景下,银根紧缩,叠加三板市场流动性低迷等原因,2018前三季度新三板定增融资金额 476 亿元,不及 2017 全年的一半,融资遇冷明显。2017 年的每月 200 起定增预案,2018 年前三季度平均每月发布定增预案仅 100 起左右。2018 年新三板定增融资额的 80%集中在377 家公司中,占比34.15%。这部分公司呈现出大市值、高盈利的特点。从资金来源来看,2018 前三季度,产业基金、政府引导基金等产业资本对新三板市场的参与度明显上升,认购金额比例从 2017 年的 5%上升至 13%,PE、VC 认购金额下降,从 2017 年的 43%降至 33%,二级市场产品和做市商认购金额持续萎缩。发债方面,2018 年前十个月,新三板债券发行规模总计为 699 亿元,如果剔除银行同业存单,新三板 2018 年前十个月债券融资规模为 121 亿元,较 2017 年大幅下滑。
■风险提示:三季报未经审计、流动性风险、宏观经济下滑。