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研究报告:安信证券-新三板2018年三季报探析:“龙头”稳增长,分化仍持续-181109

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-11-10 11:14:23
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 诸海滨
研报出处: 安信证券 研报页数: 14 页 推荐评级:
研报大小: 854 KB 分享者: syd****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■三季报新三板的业绩回暖,收入增速  18.46%,净利润增速  11.38%,较中报显著回升:截至  2018  年  10  月  31  日,新三板共  1012  家公司披露三季报,其中,创新层企业共  916  家。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】剔除金融企业,共  936  家披露三季报,其中创新层  904  家。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)创新层的整体披露率达  99.03%。新三板已披露三季报的非金融企业(936  家)2018  年前三季度总营收共  3770  亿元,同比增速为  18.46%,较2018H1  增速基本持平,归母净利润共  182.18亿元,同比增速为  11.38%,较  2018H1  增速明显回升。行业方面,剔除亏损公司,三季报增速表现较好的为电子设备、食品饮料、基础化工、公用事业。
        ■分化依旧,“头部”公司盈利占比最高:将新三板披露了三季报的非金融企业按照  2018  前三季度归母净利润大于  8000  万、归母净利润  3000万-8000  万之间、归母净利润  1000  万-3000  万之间、归母净利润小于  1000万分为四类,则前三类企业的  2018  前三季度营收增速分别为  28.73%、19.49%、18.08%,和2018H1  相比基本持平,前三季度归母净利润增速分比为  32.49%、24.66%、10.59%,较  2018H1  稳定增长。从利润占比来看,前三季度净利润  8000  万以上的公司仅48  家,前三季度净利润规模达  86.9  亿元,占比达48%。前三季度净利润3000  万元以上的公司共186家,却贡献了  90%以上的净利润。
        ■创新层整体市盈率降至  16X,内部结构变化明显,超过约  20%的公司“破净”:  新三板当前整体  PE  为  18X,创新层市盈率为  16X。从内部结构来看,统计  2018  年  4  月  30  日、2018  年  8  月  31  日、2018  年  10  月31  日三个时点的公司市盈率分布情况,市盈率  10X  以下的公司数量占比从  19%上升至了  29%。目前936  家公司中已有  217  家公司“破净”,比例达  23.18%。
        ■三季度指数缓跌,融资下行向“头部”集中:指数方面,观察  2018年以来我国各层次资本市场的主要指数涨跌幅,1  月由于交易新政实施三板成指迅速调整,随后三板做市和三板成指虽连月阴跌,但和  A  股、港股主要指数相比,三板两大指数跌幅趋缓。定增方面,2015-2017  连续三年全年新三板公司实现定增融资金额均超千亿。进入  2018  年,在去杠杆的背景下,银根紧缩,叠加三板市场流动性低迷等原因,2018前三季度新三板定增融资金额  476  亿元,不及  2017  全年的一半,融资遇冷明显。2017  年的每月  200  起定增预案,2018  年前三季度平均每月发布定增预案仅  100  起左右。2018  年新三板定增融资额的  80%集中在377  家公司中,占比34.15%。这部分公司呈现出大市值、高盈利的特点。从资金来源来看,2018  前三季度,产业基金、政府引导基金等产业资本对新三板市场的参与度明显上升,认购金额比例从  2017  年的  5%上升至  13%,PE、VC  认购金额下降,从  2017  年的  43%降至  33%,二级市场产品和做市商认购金额持续萎缩。发债方面,2018  年前十个月,新三板债券发行规模总计为  699  亿元,如果剔除银行同业存单,新三板  2018  年前十个月债券融资规模为  121  亿元,较  2017  年大幅下滑。
        ■风险提示:三季报未经审计、流动性风险、宏观经济下滑。

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