报告摘要：
　　作为陆军装备的龙头企业，公司军品占比高到90%以上，今年军民品订单饱满，陆军装备和轨交行业的景气度高，业绩确定性好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　2018三季报业绩回调，交付或有滞后，但不改全年增长预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司三季度单季营收20.8亿元，同比下降23.25%，归母净利润0.6亿元，同比下降50%，同时公司毛利率由年中11.44%降到10.94%，下降0.5pct。三季度利润和毛利下滑预计是由于高毛利军品交付滞后导致，存货比去年同期增长16.5亿元，同比增长100%，而毛利率降低或由于交付的产品结构中低毛利产品占比较高导致。
　　军品订单饱满，高端装备产量增大：公司受益于国防机械化、信息化建设，到2020年前订单量饱满，并且由于我军装备升级换代需求，公司产品集中于新型主战坦克、新型步兵战车等高价值装备。由于公司装备综合性能达到世界先进水平，受到国际买家的青睐，未来军贸将贡献可观收益。
　　公转铁，港口运力提升，全国铁路货运回暖，铁路投资增加将直接拉动铁路货车需求增长。子公司北方创业今年已签订1000辆C70E型通用敞车和1602辆C80B型通用敞车，总价值超过11亿元。并且从订单合同上看，若所有产品均需在年内交付，也就意味着今年铁路车辆确认收入至少在11亿元以上，再加上之前的存量订单，公司铁路车辆业务收入将保持稳定增长。
　　盈利预测及投资评级。我们预测公司2018~2020年归母净利润6.37亿元、7.89亿元、9.84亿元，同比增长21%、24%、25%，对应EPS为0.38元、0.47元和0.58元，对应PE为33、27和21倍，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：外贸订单数量及军品交付不及预期。