公司三季度实现归母净利8.5亿，略超市场预期
　　公司发布三季报，三季度实现营收38.5亿（同比增长53%，环比增长8%），归母净利8.5亿（同比增长183%，环比降9%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】如果剔除固定资产减值损失6300万元，实际归母净利9亿以上，略超市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　除资产减值外，醋酸降价是业绩环比下降另一主因
　　三季度业绩环比下降，除资产减值损失影响外，醋酸降价导致毛利环比下降6000万，三季度醋酸均价4497元/吨（环比降9%），均价差3984元/吨（环比降10%）；三季度甲醇均价3257元/吨（环比涨4.6%），均价差2325元/吨（环比涨6.7%），导致毛利环比增加2500万。其他产品有涨有跌，整体导致毛利环比减少1000万，其中：尿素价格价差环比持平，己二酸均价10143元/吨（环比涨3%），均价差5259元/吨（环比降3%），DMF均价5735元/吨（环比降4%），价差4570元/吨（环比降5%），辛醇均价9216元/吨（环比涨5.7%），均价差3042元/吨（环比涨1.7%）。各产品销量整体环比有所增加，醋酸增加1.2万吨，有机胺增加2.3万吨，肥料（主要是尿素）增加13万吨，其他产品基本持平。三项费用+研发费用略有增长，主要是销量增加导致销售费用环比增加1600万。
　　四季度量价齐升，业绩有望创新高
　　三季度是淡季，目前产品价格、价差已经环比显著回升，醋酸、尿素、三聚氰胺、己二酸价格价差均明显高于二季度平均值，其他产品价格价差整体与二季度基本持平。四季度醋酸继续供给紧张行业维持高景气；天然气供给紧张、油价高位推升甲醇价格，尿素、合成氨等系列产品价格有望继续高位运行；有机胺产品供需格局稳定，继续保持稳定盈利状态；受益高油价，煤制乙二醇维持较好盈利状态。根据公司前期公告,50万吨乙二醇已于10月顺利投产，我们测算成本比前期5万吨降低1000元/吨（来自折旧、人工、水电气等单位成本降低）。受益量价齐升，四季度业绩有望创新高。
　　山东新旧动能转换有望加速公司扩张节奏
　　公司依托成本优势，持续以量驱动增长，依托现有3套低成本煤气化平台和自配套电和蒸汽，我们预计未来公司在周期底部仍有较好盈利。山东新旧动能转化大背景下，省内化工龙头扩张节奏有望显著加快，根据搜狐网报道，公司年产150万吨绿色化工新材料项目已被纳入山东新旧动能转换项目库。
　　盈利预测与估值：预计18-20年净利35/37/39亿（因醋酸、甲醇等价格超预期，此前为32.1/35.9/37.1亿），对应PE7/6.6/6.3倍。盈利预测上调，因此同步上调目标价，将目标价由23.76元上调为25.92元。买入评级。
　　风险提示：新项目投产不达预期，产品价格大幅下滑。