基本结论
        【专题】今年  7  月之后政策由“宽货币”转向“宽信用”的趋势十分明显，8  月银保监发布  76  号文进一步推进信贷服务实体经济，标志着监管政策从“宽货币紧信用”切换成“宽货币宽信用”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前宽信用政策效果尚未显现，对实体经济的影响存在一定时滞，对于债券市场，宽信用并非意味着利率行情的结束，货币环境稳定及经济下行压力并没有发生实质变化，宽信用政策效果还在验证阶段，利率仍有一定下降空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对于本轮“宽信用”效果达成时间我们难以推断，但依据历史宽信用政策落地后  10Y  国债收益率平均下行幅度，预测十年期国债收益率向下还有  10-15个BP的空间。
        实体经济观察：1）需求端：地产成交继续下行，厂家年底提前补贴购置税，汽车透支消费；2）生产端：日均发电耗煤跌幅收窄，高炉开工率暂未出现明显下降；3）物价：肉价持平，蔬菜价格持续下跌，水果蛋价上行。
        流动性跟踪：1）资金面：净回笼为  0，汇率反弹无力跌破  6.94；2）货币市场：利率总体平稳，流动性逐渐回归合理充裕；3）同业存单：净融资额回升，发行利率涨跌互现。
        利率债市场回顾：1）一级市场：国债发行回升，地方债发行额持续萎缩，国开债认购保持高热情；2）二级市场：债券收益率均下行。
        风险提示：出口增速下行超预期，人民币贬值超预期，市场波动超预期。