研究结论
事件:11 月14 日国家统计局公布10 月工业生产数据:工业增加值同比增速5.9%,前值5.8%,固定资产投资累计增速5.7%,前值5.4%,社会消费品零售总额同比增速8.6%,前值9.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
10 月工业增加值较9 月上升0.1 个百分点,但今年以来已连续两个月处于6%以下的较低水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分行业来看,计算机通信电子增加值同比增速最高,本月录得14.6%,前值12.6%,2017 年以来始终保持两位数增长,此外黑色金属冶炼加工、有色金属冶炼加工以及专用设备制造业增速水平同样较高;从改善幅度上看,食品制造、交运、非金属矿物、计算机通信电子的同比增速提升最大,较9 月提升2 个百分点或以上,医药制造(本月7%,上月9.7%)、电力热力的生产和供应业(本月5.9%,前值11%)明显下滑,汽车制造(本月-0.7%,前值0.7%)是唯一一个增加值同比增速为负的行业。
固定资产投资累计增速连续2 个月提高,今年以来民间投资累计增速也始终在8%以上,去年均值为6.5%。分大类看,采矿业(9.4%,前值6.2%)和制造业(9.1%,前值8.7%)双双提高,电力、热力、燃气及水的生产和供应业仍为负增长但收窄(-9.6%,前值-10.7%)。在制造业行业中,计算机通信电子再次以19.5%的高增长列所有行业首位,金属制品、专用设备、电气设备均呈两位数增长,且增速较上月有不同程度提升;交运设备与农副食品加工业投资增速为负,值得一提的是汽车制造的投资增速在连续4 个月下滑之后出现回升,本月录得3.2%,前值1.7%。
基建增速回升是本次数据的一个重要亮点。基础设施建设投资(不含电力)累计同比增速10 月录得3.7%,前值3.3%,系2017 年12 月以来首次回升,虽然反弹力度不大(远低于今年上半年11.6%的平均水平),但响应了近期不断强化的基建政策,也和建筑业PMI 连续两个月超过60%的信号一致,有利于增进市场对政策效果的信心。
社会消费品零售增速继续下行,实际增速今年以来首次跌破6%。10 月社零名义增速8.6%,前值9.2%,同时由于通胀处于阶段性的高位,实际增速更低,10 月录得5.6%,前值6.4%。多数行业不同程度下滑,幅度最大的是通讯器材(7.1%,前值16.9%)、烟酒(1.2%,前值9.8%)和文化用品(-3.3%,前值4.9%,由正转负),符合我们前期报告《短期通胀压力减轻》中“必需消费品具备更强韧性”的判断。根据统计局,消费增速的下行一定程度上受到中秋假日错月以及‘双十一’电商节前部分商品消费延迟等因素影响。
综合来看,工业生产和投资表现相对较好,消费增速仍有下行压力,整体仍有较好表现:(1)不论是工业增加值还是固定资产投资,计算机通信电子等高科技行业均凸显动能,此外根据国家统计局,高技术制造业投资整体增长16.1%,增速比前三季度提高1.2 个百分点,比全部制造业投资高7 个百分点;(2)在社融增速较差、实体经济存下行压力的背景下,固定资产投资仍表现出较强韧性,有利于形成“稳增长”预期。但需要注意的是,固定资产投资增速长期下行,目前的反弹尚属短期,未来是否能继续回升有待观察,减税后政府财政实力减弱、专项债发行近乎完成、企业中长期贷款增速不及预期等因素均有可能制约其走势。
风险提示
宏观经济增速下行超预期。