报告摘要:
板块整体:继续下行探底,19年上半年有望企稳
行业增速仍处在下行探底的过程中,且下行速度较二季度有所加快。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三季度单季度收入增长9.7%,二季度为14.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单季度归母净利润增速下降更为明显,三季度仅8.2%,二季度为18.9%。收入增速放缓主要是内销所致,三季度出口端表现优异,环比有所提升。三季度毛利率同比走势较前两季有明显改善,主要去年同期原材料和汇率影响较大。剔除掉财务费用的影响,三季度净利率同比下降。
2019年上半年有望企稳回升
以现房对家电的影响滞后半年,期房影响一年半到两年为标准计算,2019 年的一季度或者二季度将是房地产因素导致的家电销量下滑的底部。但随后仅是企稳,反弹力度非常有限。对于房地产销量未来走势,仁者见仁。自身基数端看,2019 年的一季度开始,基数端将有明显的下降,当然三季度下降幅度更大一些。
分行业:收入端普遍下滑,利润端差异较大
子行业收入增速放缓是普遍的,绝对增速上白电和零部件板块相对更高,厨电和黑电相对弱势。利润增速趋势差异较大:小家电增速提升,主要是汇兑损益明显好转;白电板块相对平稳;厨电明显放缓;黑电负增长;零部件板块下滑明显。
个股角度:边际向好公司减少,经营和资产质量提升
收入叠加利润来看,格力电器、苏泊尔和欧普照明是少数边际走势较好的标的。从预期对比角度来看,青岛海尔是少数业绩表现大幅超越行业平均的。这与他们渠道扩张、产品拓展、高端化和行业地位是有明显关系的。
投资建议
我们建议以时间换空间,增持家电行业领先公司。配置上优先推荐份额领先、管理能力突出的大市值公司,包括格力电器、青岛海尔、老板电器、苏泊尔等。同时建议关注渠道扩张、产品拓展较快的公司,包括浙江美大、欧普照明、苏泊尔等,上述公司同样具备较强的估值切换价值。
风险提示
国内需求下降,贸易摩擦加大,原材料价格波动,竞争格局恶化。