报告摘要:
年初以来包装印刷板块表现相对较好,轻工板块业绩增速有所放缓
今年年初以来(截至10 月31 日收盘),沪深300 指数下跌21.76%,轻工板块下跌37.55%,跑输大盘15.80pct,在28 个子行业中位列第24 名。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】子板块中,包装印刷板块表现相对较好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
前三季度轻工制造行业实现营收3563.65 亿元,同比增长16.78%;实现归母净利润262.24 亿元,同比增长5.62%。轻工制造行业整体收入端、利润端同比增速均有所放缓。分子板块看,3Q2018 文娱用品、包装印刷、家具板块的营收增速相对较高,分别为26.17%、25.67%、17.68%;文娱用品、包装印刷、造纸板块归母净利润增速相对较高,分别为23.51%、16.51%、13.70%。
子行业:造纸行业仍处景气周期,家具企业短期承压
造纸:前三季度造纸板块营收、归母净利润分别同比增长16.81%、13.70%,业绩增速均有所回落,主要是2017 年造纸行业进入景气周期,去年同期基数较高所致。盈利能力方面,3Q2018 造纸板块毛利率同比下降0.92pct 至23.24%,净利率下降0.40pct 至9.07%。
目前国内木浆及双铜、双胶纸价仍处于相对高位,白卡纸价在年中有较大跌幅;外废价格持续上涨,国废、箱板、瓦楞纸价格近期有所回落。总体来看,造纸行业仍处于景气周期。
家具:前三季度家具板块营收、归母净利润分别同比增长17.68%、6.29%,板块业绩增速较17 年同期有所放缓。盈利能力方面,3Q2018 家具板块毛利率与净利率稳中略降,预计原材料价格上涨对部分企业采购成本仍带来压力。
地产红利消退、行业竞争趋向激烈使家具板块业绩增速有所放缓。流量压力之下,品牌家具企业一方面不断完善品类布局,加强各品类间的融合,另一方面也积极拓展多元化渠道,如欧派家居推动整装大家居、索菲亚与家装公司合作、尚品宅配拓展整装云及自营整装业务等。
包装印刷:前三季度包装印刷板块业绩增长加速,板块营收、归母净利润分别同比增长25.67%、16.51%。包装印刷板块期间费用率虽有所下降,但毛利率同比下滑1.09pct 至23.29%,净利率同比下滑0.51pct 至9.18%。我们认为原材料成本是重要影响因素,包装印刷企业盈利能力仍有待改善。
文娱用品:前三季度板块营收、归母净利润分别同比增长26.17%、23.51%,业绩加速增长。盈利能力方面,3Q2018 文娱用品板块毛利率同比下降0.55pct 至23.16%,净利率同比上升0.29pct 至9.43%,板块盈利能力整体较为稳定。
投资建议
家具板块中推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居,造纸板块推荐太阳纸业,文娱用品板块推荐晨光文具。
风险提示
原材料价格大幅波动;渠道拓展不及预期;房地产销售增速下行。