◆市场需求萎缩,终端销量呈现负增长
2018 年汽车前三季度累计销量为2049.1 万辆,同比增长1.5%,第三季度单季销量为638.6 万辆,同比下降7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】乘用车前三季度累计销售1721.8 万辆,同比增长0.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)第三季度7 月、8 月和9 月销量连续出现负增长,增速分别为-5.3%、-4.6%和-12.0%。商用车前三季度累计销售323.1 万辆,同比增长5.2%。第三季度单季销量94.7 万辆,同比下降2.4%,自2016 年以来首次出现单季度的负增长。
◆乘用车企业:整体业绩承压,业绩分化
2018 年三季度营业收入同比增速的中位数为-1.7%,自2015 年以来首次为负增长。行业毛利率中位数为15.2%,归母净利润同比增速中位数为-45.5%。2 家公司出现亏损,7 家公司的归母净利润为负增长。行业净利率中位数为2.3%,同比下降了2.3 个百分点。8 家净利率为正的企业中,仅有上汽集团、广汽集团和长城汽车净利率同比增速为正。行业景气向下,格局向龙头集中。
◆商用车企业:盈利能力继续下滑
2018 年三季度货车板块营业收入同比增速中位数为-12.2%,归母净利润同比增速中位数为-31.6%,毛利率同比增长0.3 个百分点,净利率同比下降1 个百分点。1 家企业出现亏损,2 家企业的归母净利润为负增长,3 家企业净利率下滑;客车板块营业收入同比增速中位数为-7.5%,归母净利润同比增速中位数为-67.5%,毛利率同比比下降0.2 个百分点,净利率同比下降4 个百分点。2 家企业出现亏损,6 家企业的归母净利润为负增长,3 家企业净利率下滑。
◆零部件企业:终端市场低迷影响传至零部件
2018 年三季度营业收入同比增速中位数为10.5%,较去年同期下降13.9 个百分点;归母净利润同比增速中位数为5.1%,增速放缓。毛利率中位数为21.3%,同比下降1.1 个百分点;净利率中位数为7.0%,同比下降了一个百分点。
◆投资建议:
2018 年汽车前三季度累计销量为2049.1 万辆,同比增长1.5%,低于年初预期。第三季度7 月、8 月和9 月销量连续出现负增长,增速分别为-5.3%、-4.6%和-12.0%,乘用车、商用车、零部件板块的毛利率与利润增长持续承压。我们认为,终端销量的低迷对产业链传的导依然未结束,业绩风险并未充分释放,四季度至明年年初,汽车与零部件板块将持续承压,面临估值与业绩的双重波动,给予 “中性”评级。
◆风险分析:
行业增长不及预期,政策波动风险,原材料成本上涨风险。