核心观点
供给侧改革已取得重大进展,降杠杆仍在进行,降杠杆压力下企业将寻找新出路。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在2018 年经济整体去杠杆背景下,企业资产负债率持续降低,上市公司业绩增长承压。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上市公司筹资活动现金流量均值逐年降低,资金运营效率下降。2018 年债务违约事件大幅增长,新增违约主体数量增加,从2017年的20 家上升至2018 年的41 家。上市公司债务违约风险成为2018 年市场关注的重要焦点之一。在未来持续去杠杆的背景下,经济上行仍存在压力,传统企业成长动力不足,信用风险可能进一步暴露。我们认为:企业创新,健康经营将是未来企业能否穿越周期,持续成长的关键。
中国经济传统动能增长乏力,企业有望借助新动能寻找蓝海,包括新技术、新产业、新模式三大维度。近年来,支撑我国经济增长的传统动能不断衰减,突出表现为劳动力红利、资源环境承载能力、投资放缓和外部市场需求逐渐衰弱四个方面。经济寻求新动能迫在眉睫。一方面通过颠覆性的技术进步和大范围的产业升级提高生产效率,优化产业结构,另一方面通过供给改革创造新需求,为经济发展培育新动能。以智能制造,信息科技,物联网,人工智能等为代表的新一代技术正成为经济转型的强劲引擎。当前我国研发投入强度相当于美国60 年代初以及日本80 年代初水平,正处于研发投入高速增长时期,未来提高空间巨大。中国进口替代已发展到了技术密集型行业,以庞大内需为依托,进口替代将助力我国完成产业升级。新技术、新产业、新模式将是最重要的三大维度。
去杠杆叠加新旧动能转换,更考验企业经营能力。寻找穿越周期的中小市值公司,重点关注其内生增长与现金流。我们认为,在持续去杠杆的背景下,2019 年市场将更加重视企业现金流表现,特别是低杠杆低负债率的公司。具备这些特征的公司或因所处行业特性决定,或因自身经营优异,都有望持续改善经营,实现企业利润和市值的进一步增长。
投资建议与投资标的
根据新动能定义和内生增长型财务模型两大因素,我们挑选了9 只符合标准的个股作为2019 年建议关注标的。他们代表了新动能的三个维度:1)新技术之法拉电子(600563,未评级)、星网锐捷(002396,未评级)、永新光学(603297,未评级)、亚威股份(002559,未评级)、美亚光电(002690,未评级)和大博医疗(002901,未评级);2)新模式之爱婴室(603214,未评级)、万兴科技(300624,未评级)。3)新产业之福斯特(603806,未评级)。
风险提示
企业去杠杆强度超预期。
经济下滑超预期。
行业变化引起企业现金流出现风险。