核心观点
        近日乘联会发布今年1-10月新能源客车产量数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10月份新能源客车产量为5698台，环比下降16%，同比下降12%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1-10月份新能源客车累计产量为55739台，同比提升46%。从单月情况来看，10月份新能源客车产量相比9月份有所下滑。从整年度来看，由于6月12日前处于补贴政策过渡期，新能源客车市场整体存在抢装现象，因此上半年新能源客车发展势头迅猛，尤其是在5-6月份，两月合计产量同比增速达到289%。然而从7月份开始新能源客车市场出现大幅下滑，7-8月份客车产量同比下滑38.5%。虽然9-10月份产量有所回暖，但回暖幅度相对有限，产量同比下滑8.2%，但得益于上半年市场的高景气度，1-10月份新能源客车累计产量仍然同比实现45.7%的增长。今年1-10月份新能源客车销量与2017年稳步上升的态势相比，受政策影响导致整体波动较大。
        从新能源客车各城市销量来看，有明确新能源公交车替代计划的城市均实现较好销量。其中广州、福州、西安、上海、成都等城市1-10月份累计新能源客车销量均在1300台以上，广州已经超过7700台。由此看出除补贴政策外，地方政府推动新能源公交车对传统公交车的替代是新能源客车市场较为重要的推动力量。根据今年7月份国务院公布的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，未来三年将加快推进新能源公交车，到2020年底直辖市、省会城市、计划单列市建成区公交车将全面更换成新能源汽车。根据《行动计划》及《新能源公交车推广应用考核办法》中提及的各地2018-2020年新增及更换新能源公交比重进行推算，我们预计2018-2020年合计新能源公交车销量将接近50万辆，到2020年新能源公交车渗透率将在80%以上。由于公交车新能源化的主导力量为政府部门，因此补贴退坡并不会成为阻碍新能源公交车推广的影响因素，并且2018年新能源客车销量整体不及预期，因此我们认为2019-2020年新能源公交车推广步伐将进一步加快。
        从新能源客车各品牌销量来看，新能源客车市场竞争格局相对稳定。传统客车企业竞争优势较强，后发企业多采取与地方政府合作进行区域渗透的形式。根据乘联会的统计，2018年1-10月共有29个品牌有销量，但13家车企的销量在1000台以下，销量仍集中在少数头部企业手中，具体来看根据相关数据统计，宇通、比亚迪及广汽比亚迪销量排名前三，分别实现销量12839、4381及3311台。且行业集中度呈现上升态势，行业CR5达到53.6%，相比2017年的50.6%提升3pct。我们预计伴随补贴政策的逐步退坡及对高质量车型的倾斜，新能源客车行业龙头市占率水平将得到进一步提升。
        投资建议与投资标的
        随未来新能源客车和物流车较快发展，建议关注在该领域有较深布局的电机电控公司汇川技术(300124，买入)。公司深度绑定宇通客车及优质物流车客户，预计伴随下游客户市占率提升，该业务收入将保持快速增长势头。
        风险提示
        新能源客车及物流车推广速度不及预期；
        核心部件IGBT持续涨价及缺货影响公司盈利能力及订单交付能力；
        电机电控价格持续走低，影响企业盈利能力。